现金管理市场九大趋势：货币基金向10万亿挺近.doc

现金管理市场九大趋势：货币基金向10万亿挺近 　　一、货币基金规模飙升引发更多监管，收益率趋向合理值 　　1.货币基金规模3-5年内有望达到5-10万亿 　　随着T+0和互联网金融的普及，货币基金规模从2013年中期开始飙升。货币基金2013年7月底规模仅4100亿元，2014年底已经达到9500亿元，半年时间增长130%。 　　在利率市场化大潮之下，货币基金规模飙升将是大势所趋，无法阻挡。 　　中国城镇家庭三口之家月均支出约5000元，日常备用金约2-3万元，如果2万元配置货币基金，投资货币基金规模就可以超过4万亿。算上企业的投资以及其他用途的货币基金配置，货币基金的规模预计可以翻翻。 　　我们预计未来3-5年内，货币基金规模将快速向5-10万亿的规模挺进。 　　2. 货币基金膨胀将招致更多监管 　　2012年之前，货币基金规模不足4000亿元，对于金融体系的影响微乎其微。2012年以来，政府对于货币基金的创新一直持鼓励和支持态度，T+0、交易型货币基金、互联网金融等等均值较开发的政策环境下孕育成长。 　　但是目前货币基金规模飙升将导致快速的存款搬家。目前中国住户存款规模46万亿，如果4-5万亿转换为货币基金，银行尚未找到替代型资金来源的情况下，传统的存贷业务模式将难以为序、甚至可能崩溃。 　　即时银行能够用创新工具重新吸纳资金，利差急速缩小也很可能冲垮传统存贷业务模式，不稳定的资金来源也会考验银行尚不成熟的流动性风险管理能力和利率风险管理能力。 　　我们认为，银行难以平稳渡过利率市场化冲击破，既得利益会阻碍货币基金的普及。随着货币基金成为“系统性重要”的金融工具、以及余额宝等成为“系统性重要”的金融产品，监管层必然会加大监管力度。 　　3. 货币基金收益率趋向合理 投资人应确定合理预期 　　从目前的情况下，货币基金同业定期等方面的监管已经基本确定，从而影响货币基金收益率，建议投资人确定对货币基金预期收益率的恰当预期。 　　目前中国处于市场利率化加速阶段，2012年开始，货币基金收益率均接近4%，是历年的高位，可以作为投资人短期的预期收益率。从2004年以来的数据看，货币基金过去10年平均收益率为2.79%，略低于一年期存款利率均值2.98%，因此3%应该作为投资人货币基金的长期预期收益率。 　　4. 勿以货币基金取代长期投资 　　2014年初，货币基金7日年化收益率一度高至6-7%，部分投资人以货币基金取代长期投资和其他资产配置，我们认为这种做法不可取，货币基金仅应该作为一种现金管理工具，主要用于日常日常备用金管理、以及其他对于灵活性要求较高的闲置资金管理。 　　其他闲置资金并不适合用来购买货币基金。虽然目前短期利率水平较高，使得货币基金收益率显著高于定期存款，但是并非投资最佳的选择，定期存款替代型工具收益率显著高于货币基金。 　　长期看，权益类和债券类资产收益率会显著高于货币基金。用于养老、购房等长期财务目标的资产，更应该在股票、债券等大类资产中均衡配置，不宜过多投资货币基金。 　　二、货币基金银行代销T+0开始普及 　　2013年是货币基金在基金官网直销平台以及电商平台普及的一年，2014年则有机会成为在银行代销渠道普及的一年。 　　截止2014年2月底，e财富管理网统计到开通货币基金代销T+0的银行已经有五家，分别为交通银行、平安银行、工行浙江分行、民生银行、兴业银行，其中多数都是2013年底和2014年初推出。随着存款和客户争夺的加剧，我们可以预期银行代销渠道T+0的范围会进一步扩大。 　　本报告中，货币基金银行代销T+0也是我们首推的现金管理工具，不过因为普及率较低，多数投资人可能难以获取。一旦假设的情景发生，我们理所当然的建议投资者考虑采用。 　　三、现金管理工具竞争进一步激烈，开放式银行理财产品和保证金型券商资管产品调高投资人收益。 　　随着现金管理工具竞争进一步激烈，我们可以预见部分没有竞争力的产品将逐步退出历史舞台，例如通知存款、老式券商货币资产产品等。保留下来的现金管理产品收费和收益率将趋同，部分产品需要重新调整费率结构，使其具有竞争力。 　　我们尤为关注的是开放式银行理财产品和保证金型券商资管，本报告统计结果显示，投资人2013年的收益率仅为2.80%和2.84%。以货币基金的收益率和费率结构来推算，开放式银行理财产品和保证金型券商资管的管理机构收取了将近1.8%的综合费用。 　　在本报告的策略部分，考虑到收益率和门槛的双重劣势，我们仅建议将其作为备选工具，并只建议考虑其中少数收益较高的产品。我们认为这两种产品需要大幅调高投资人收益，考虑到门槛较高，投资人的收益率要超过货币基金才具有投资价值。如果未来投资人的收益率能够明显高于货币基金，我们建议投资者更多考虑。 　　竞争的压力将推动上述情景的产生，但是