一、新规解读.doc

 一、新规解读 2008年市场出现系统性风险，随之新股发行亦停滞1年之久，并与2009年6月29日正式恢复发行，且新股发行制度亦出现了重大的变换，使新股无风险收益大打折扣。 2012年3月初深交所发布了《关于完善首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度的通知》（简称“《通知》”），此项政策将在发布之日起施行。通知显示，当股票上市首日出现下列情形之一的，可以对其实施盘中临时停牌至14：57。一、盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过10%的；二、盘中换手率达到或超过50%的。上海证券交易所发布了《关于加强新股上市初期交易监管的通知》，一是缩小盘中临时停牌的涨跌幅度。《通知》将《证券异常交易实时监控指引》中的盘中临时停牌价格涨跌幅度缩减为10%、20%。二是新增换手率盘中临时停牌指标。《通知》规定，当新股上市首日换手率达到或者超过80%时，实施盘中临时停牌，直至14：55复牌。三是明确界定新股异常交易行为类型。四是新增两类新股异常交易行为监管措施。 图1柱状图右侧绿色部分为3月8日新规之后上市新股首日涨跌幅情况，明显呈现一定下滑走势，但这与整体市场出现回调有一定关系。但新规出台之后，新股首日涨幅仍出现过走高的态势，因此从图1来看，新规对新股首日涨幅确实存在一定的影响，或对日后新股首日收益起到较负面打击。 二、2009年至今新股网上申购累计收益（季度、年度）统计 新股网上累计绝对收益统计分析 由于新股重启是在2009年6月29日，因此我们对2009年的新股收益统计的时间为2009年7月1日至2009年12月31日。相对应的上证综指、深成指以及中小板指数均采用相同时间段的收益进行对比。 名词解释： 确保中一签申购资金 理论上讲，用此规模资金申购任何一只新股都能中上至少一签。 10日占用资金 网上申购与上市期间（大约10天）所占用的所有申购中签的资金数量。 3、 发行数量 一个阶段（季度、年度）新股发行的个数 4、 每天发行个数 一个阶段的新股发行总量与此阶段的交易天数的比值 5、总申购资金 理论上满足所有新股的申购，且保证每一只申购的新股至少中一签以上所需要的所有资金数量。 6、打新实际收益 每一只中签新股首日卖出后实际盈亏的求和与总申购资金的比值。 假设： 有足够的合规、合法的有效账户进行申购 单只申购资金可以满足每一只新股申购至少中一个签以上 参与网上打新资金规模在我们给出的资金规模之上 首日按照成交均价卖出 参与所有新股的网上申购 打新收益季度统计 计算方法与逻辑（以2011年4季度年为例） 430万为2011年4季度所有新股中一签所需资金的最大值，因此理论上可以保证申购任何一只股票最少中一签。 1080.33万=430万*3（天）*（49只/63天）+77万（申购到未来10天中签共占用资金）。 2011年4季度网上申购新股实际盈亏为23.22万=430万申购每一只新股理论中签数量*500股（或1000股）*（首日收盘价-发行价）的求和。 2011年4季度新股首日绝对收益率=23.22/1080.33=2.15% 图2：季度打新回报率与各市场比较统计 在统计的11个季度中，新股首日收益仅在2011年2季度出现负收益，但同时市场主要指数平均跌幅为7.6%，体现出新股抗跌的优势。另外在市场出现大幅下挫之时，新股首日收益亦体现出超越市场的表现。如2010年2季度统计的市场主要指数平均跌幅18.4%，同期打新收益2.75%；2011年3季度统计的市场主要指数平均跌幅12.8%，同期打新收益4.84%；2011年4季度统计的市场主要指数平均跌幅10.2%，同期打新收益2.15%。这些均证明了新股收益收益的稳健性。且其年化收益率亦大幅跑赢一年期固定存款收益率3.5%。但当市场出现较强的表现时，打新收益亦可能低于绝大多数市场指数。但综合来看，新股的低风险以及相对较高的收益仍然具备很强的可操作性。 表1：季度打新数据统计 时间 确保中一签申购资金万元 10日占用资金万元 发行数量只 每天发行个数 总申购资金万元 打新实际收益万元 2009年3季度 878 67 39 0.62 1697.57 104.76 4季度 670 91 72 1.14 2388.14 148.12 2010年1季度 594 178 88 1.40 2667.14 117.22 2季度 620 164 87 1.38 2732.57 75.16 3季度 622 127 82 1.30 2555.76 150.3 4季度 449 78 88 1.40 1959.52 73.44 2011年1季度 416 220 87 1.38 1943.43 39.93 2季度 179 282 76 1.21 929.81 -4.3