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中美证券法上虚假陈述之因果关系认定的比较分析 福建天衡联合律师事务所 傅振中 钟水旺 【摘要】本文着重就中美两国证券法对虚假陈述这一不当行为的因果关系如何认定，做一些比较 分析。美国证券法上的因果关系分为事实因果关系和法律因果关系，其固有的完整的规 则体系由法院结合证券市场的最近变化而分别作出修正，本文仔细分析了这些变化及其 背后蕴藏着的社会根源。我国证券法上由于缺乏完整的理论支持和透彻的现实分析，因 果关系的认定显得比较模糊和混乱。最近最高院探索性地制定了一些司法解释，虽在一 定程度上填补了空白，却还存在诸多不足。经过比较、分析、评价，本文最后认为，只 有理论界和实务界的互动努力，才能避免生硬地借鉴国外的理论或是没有指导地进行实 务探索，也才能解决本土证券市场上投资者利益保护机制的缺失问题。 【关键词】中国证券法 美国证券法 虚假陈述 因果关系 【中图分类号】D9 一、问题的提出：比较证券法上