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经 济 研 究 中央银行票据的利弊分析 姚拓州 南京农业大学 江苏 南京 , 210095 一、概述 推动了货币市场的发展。 中央银行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业 四、丰富公开市场业务操作工具,保证货币政策目标的实现。 银行发行的短期债务凭证。它由中央银行发行,商业银行持有,其直接 众所周知,中央银行一般都以国债等信用级别较高的债券作为操 作用是吸收商业银行部分流动性,减少商业银行可贷资金,满足中央 作对象,但是无论是正回购还是逆回购,抑或是现券买断,都受到国内 银行实施货币政策的需要。它改变了商业银行的资产结构和中央银行 债券市场的规模、种类和中央银行实际持券量的影响。中国的国债规 的负债结构,但不影响两者的资产和负债的总量。同时,在我国现行的 模较小且品种单一,主要以中长期国债为主,因此实际上中央银行的 外汇体制下,中央银行可通过发行中央银行票据来冲销持续的国际收 公开市场业务操作的灵活性受到较大的限制,操作空间十分有限。但 支顺差带来的高额外汇占款,以实现稳定人民币汇率和避免通货膨胀 从国际上来看,公开市场业务操作是目前众多外国中央银行最常用的 的双目标。 货币政策工具。以短期的为主中央银行票据的发行,填补了现有的空 年中央银行全年共发行 期中央银行票据(包括 期定向 白,改变了以往没有短期操作工具局面,增加了中央银行对操作工具 2006 97 4 中央银行票据),发行期数比 年减少 期,但发行总量增加了 的选择余地,丰富了公开市场业务操作工具,弥补了公开市场操作的 2005 28 亿元,增长了 。四个季度分别发行了 亿元、 亿 现券的不足。发行中央银行票据,中央银行可以利用票据或回购及其 8640.7 31% 13200 9300 元、 亿元和 亿元。其中, 个月期中的银行票据共发行 组合,进行“余额控制、双向操作”,对中央银行票据实行滚动操作,合 8162.2 6130.5 3 期,发行量 亿元,占中央银行票据发行总量的 ;个 理的安排操作力度和强度,从而增强了中央银行回收多余流动性的主 43 10150 27.79% 6 月期中央银行票据共发行 期,发行量 亿元,占 ;年期中央 动性和有效性,适当调节了商业银行的信贷扩张能力,保持货币信贷 2 950 2.6% 1 银行票据共发行 期,发行量 亿元,占 。应该说,中央 总量的适度增长,保证了货币政策的效果。 52 25422.7 69.61% 银行票据的发行吸收了部分流动性,达到了预期的目的,实现了中央 中央银行票据作为公开市场业务的操作工具,其发行的主要目的 银行的货币政策目标。但是,从中央银行票据发行以来,它就一直饱受 是回笼一定的基础货币,减少信贷资金,从而保持正常的流动性水平。 非议,有一些学者认为中央银行票据存在显而易见的缺点,发行中央 它由中央银行依据现实的需要独立发行,并根据经济形势和金融市场 银行票据无法真正的达到吸收部分流动性,缓解流动性