20151101-海通证券-环保行业2015年3季报综述：前3季度环保节能工程设备收入同比增19%、扣非业绩同比增3%。子行业分化，大气景气度最高，市政固废、水处理延续增长.pdfVIP

行业研究 行业研究 证券研究报告 行业跟踪报告 拍卖价格的走低是基于全国食 增 持 维持 环保行业 3 季报回顾及 4 季度展望 2013 年 11 月 01 日 前 3 季度环保节能工程设备收入同比增 公用事业行业首席分析师：陆凤鸣 SAC 执业证书编号：S0850511010021 19%、扣非业绩同比增 3%。子行业分化，大 lufm@ 021 气景气度最高，市政固废、水处理延续增长 公用事业行业分析师：汤砚卿 SAC 执业证书编号：S0850513050003 tyq6066@ 021 3季报数据小结： 归属净利润（扣非后）：前 3 季度，环保板块 34 家公司扣非后平均净利润增速 3% （中位数，下同），慢于本期的收入 增速（19% ）。单季度来看，1~3 季度扣非后业绩增速分别为 1%、7%、25% ，逐季提速。前3 季度各板块净利润增速由 快到慢依次为：大气（+58% ）、水（+22% ）、监测（-5% ）、固废（-19% ）、节能（-40% ）。大气业绩如期爆发，3 季度 增速创新高；水处理累计业绩增速居次，但逐季放缓。 收入：2013 年前 3 季度，34 家环保公司平均收入增速 19%，与 12 年前 3 季度、及 09~12 年全年相比，收入增速均下 降。单季度来看，1~3 季度收入增速分别为 24%、26%、18%，3 季度收入增速比 1、2 季度放缓。各板块来看，收入增 速从快到慢依次为水（+51% ）、监测（+21% ）、大气（+21% ）、节能（+9% ）、固废（-3% ）。 毛利率：2013 年前 3 季度，34 家环保公司平均毛利率为29% ，比 12 年同期降 1 个百分点。1~3 季度单季度毛利率分别 为 27%、30%、28% ，同比降低2 个百分点、降低 1 个百分点、持平，毛利率的同比下滑幅度逐季减小。各板块来看， 毛利率从高到低依次为监测（50% ）、节能（31% ）、水（28% ）、固废（22% ）、大气（20% ）。 期间费用： 前 3 季度，34 家环保公司销售费用、管理费用率分别为 3.5%、9.7% ，合计同比上升0.5 个百分点。资产减 值损失占营业收入比例为 0.6% ，与去年同期持平。前 3 季度，环保公司财务费用率平均约为 0%，但同比上升了 0.6 个 百分点。财务费用率维持低位的原因是整体有息负债率较低，截至 2013 年 3 季度末整体不到 10%，且在手超募资金尚 未使用完毕、带来利息收入。分子行业看，水处理板块整体有息负债率上升显著。 其他收益：前 3 季度，34 家环保公司的投资收益占利润总额比例平均为 0%，与往期持平，投资收益对业绩的贡献微乎 其微，但部分个股对其业绩依赖度上升。营业外收入占利润总额比例平均为 9%，同比上升2 个百分点，但对比往年仍处 于正常范围内。政府补贴、退税等对环保公司的业绩仍有一定影响。