第5讲：第二章第三节：股票估值分析(一)(2012年新版).pdfVIP

2.3 股票估值分析 2.3 股票估值分析 22..33 股股票票估估值值分分析析 一、影响股票投资价值的因素 一、影响股票投资价值的因素 一一、、影影响响股股票票投投资资价价值值的的因因素素 （一）影响股票投资价值的内部因素 一般来讲，影响股票投资价值的内部因素主要包括 公司净资产、盈利水平、股利政策、股份分割、增资和减 资以及资产重组等。 1.公司净资产 净资产或净资产值是总资产减去总负债后的净值，是 全体股东的权益，是决定股票投资价值的重要基准。 　　 2.公司盈利水平 在一般情况下，预期公司盈利增加可分配的股利也会相 应增加，股票市场价格上涨，反之股票市场价格下降。 3.公司的股利政策 在一般情况下，股票价格下，股票价格与股利水平成正 比。股利来自于公司的税后盈利，但公司盈利的增加只为股 利分配提供了可能，并非盈利增加股利一定增加。 4.股份分割 股份分割又称拆股或拆细，是将原有股份均等地拆成若 干较小的股份，股份分割一般在年度决算月份进行，通常会 刺激股价上升。 　　 5.增资和减资 在没有产生相应效益前，增资可能使每股净资产下降， 因而可能促使股价下跌，但对那些业绩优良、财务结构健全、 具有发展潜力的公司而言，增资意味着将增加公司经营实 力，会给股东带来更多回报，股价不仅不会下跌，可能还会 上涨。 6.公司资产重组 公司重组总会引起公司价值的巨大变动，因而其股价也随 之产生剧烈的波动。 （二）影响股票投资价值的外部因素 （二）影响股票投资价值的外部因素 （（二二））影影响响股股票票投投资资价价值值的的外外部部因因素素 国家的货币政策、财政政策、收入分配政策和对证券市 场的监管政策等都会对股票的投资价值产生影响。 1.宏观经济因素 宏观经济走向包括经济周期、通货变动以及国际经济形 式等因素。 国家的货币政策、财政政策、收入分配政策和对证券市 场的监管政策等都会对股票的投资价值产生影响。 2.行业因素 产业的发展状况和趋势对于该产业上市公司的影响是巨大的 3.市场因素 证券市场上投资者对股票走势的心理预期会对股票价 格走势产生重要影响　　 二、股票内在价值的计算方法 二、股票内在价值的计算方法 二二、、股股票票内内在在价价值值的的计计算算方方法法 （一）现金流贴现模型的基本原理和常见形式 　　现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定 普通股票内在价值的方法。 常用的现金流贴现模型有两类: 一是红利贴现模型 二是自由现金流贴现模型 　　 （二）红利贴现模型 1.一般公式。对大多数股票投资者而言，投资股票主要是为了 获取未来支付的红利以及买卖差价，预期现金流即为预期未来 支付的股息以及未来的卖出价格式中： ∞ D D D3 D = V=Dt 1 + 2 + +... ∞ ∑ t 2 n 1+ K t=1 (1+k) (1+k) (1+k) V-股票在期初的内在价值 Dt-时期t末以现金形式表示的每股股息 K-一定风险程度下现金流的适合贴现率，即必要收益率 根据上面公式，可以引出净现值的概念。净现值（NPV）等于 内在价值（V）与成本（P）之差，即： NPV净现值=V内在价值-P成本 NPV=V− P= ∞ Dt − P= 0 ∑ t t=1 (1+k∗) ∞ Dt 如果NPV大于O,意味着所有预P期=