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美国租赁行业的研究与分析 ——谨行投资齐忠恒 以下文字是笔者效力于国内某大型金融租赁公司期间所写下的心得 ——谨行投资齐忠恒 目录： 第一部分：美国租赁业的现状与历史演进，以及金融危机的影响 第二部分：美国租赁业的负债业务 第三部分：美国租赁业的资产业务 第四部分：CIT——经典案例的介绍 附件一：约翰·塞恩的简历 附件二：约翰·塞恩的两份“董事长致辞” 第一部分：美国租赁业的现状与历史演进，以及金融危机的影响 在开始讨论之前，我们先借用美国业内人士的说法，对美国租赁行业做一个概括的审视。 现年58岁的Robert C. Neagle（租赁行业从业时间29年，曾任职于CIT、ATT租赁）在2010年第3期《设备融资租赁》（Journal of Equipment Leasing Finance）上撰文，借用迈克尔·波特的五力理论回顾了过去40年里，美国租赁行业的发展历程。 Robert C. Neagle想要说明的是，自1990年代起，美国租赁行业就开始表现出内部竞争激烈，受制于资金供给方，收益率下降等趋势。 1971年-2010年美国租赁行业发展趋势分析表 1971-1980 1981-1989 1990-2000 2001-2010 盈利能力 1976年-1979年，行业平均总资产收益率(ROA)在1%-2.4%间波动，1980年行业平均总资产收益率为2.4% 以1989年计算，行业平均总资产收益率（ROA）为1.6%，净资产收益率（ROE）为14.7% 以1999年计算，行业平均总资产收益率（ROA）为1.5%，净资产收益率（ROE）为14.9% 从2004年到2008年，行业平均总资产收益率（ROA）从2.2%下降到1.2%，净资产收益率（ROE）为从14.3%下降到11% 附注：若金融租赁公司不留存大量现金，总资产收益率（ROA）大致相当于生息资产的息差 成长性 有较大的成长空间 越来越多的租赁公司进入，需求相对不足 租赁公司占金融市场份额大幅下降 在金融市场中的前景不明朗 替代融资方式 在金融市场中很有活力和竞争力 与银行等各种金融机构展开竞争，租赁公司开始为不同行业和重点客户开发产品，以强化竞争力 银行间接融资和发行债券融资挤压租赁市场份额 受到较大挑战 与融资方议价能力 融资渠道丰富 努力开发多渠道融资能力 资金方开始越来越强势 融资渠道濒于枯竭 与企业客户议价能力 利润率较高 承租人议价能力提高 客户开始越来越了解租赁服务，客户议价能力提高 被认为要价过高 竞争程度 竞争并不充分 收益率和息差因为竞争而下降 融资渠道的缺乏让竞争越来越激烈 在争夺大客户方面的竞争尤为激烈 美国政策变动以及对于租赁公司发展的影响 在以上时间段，即Robert C. Neagle所提及的自1971年-2010年，美国租赁行业曾经有过多次的政策变动，这些政策变动对租赁行业起到了不小的影响。 1954年，由于美国陷入了战后的经济衰退，国会授权国内税务局（Internal Revenue Service，隶属财政部）调整税务征收细则，其中167条（Internal Revenue Code of 1954. Section 167）允许购买固定资产企业加速折旧，其中主要内容为：（1）固定资产，以及构建固定资产所需税费，安装成本全部可以抵扣所得税项；（2）允许双倍余额加速折旧法的使用。该法令的主旨在于希望企业持有对于资产的所有权。在法令的刺激下，美国企业的资本品购置需求受到了极大刺激，其中铁路和航空公司追捧融资租赁的力度最为强烈。 1962年，同样是受到经济放缓的影响，肯尼迪总统批准了税务法律《投资税务退还》给予设备购买企业最大程度的税务优惠。凡购买设备者，可以获得相当于设备价值7%的税务退还。同样， 1963年，银行被允许进入租赁行业。在以往，从事资本借贷的银行不允许进行实物租赁。在1963年以前，只有持有实物租赁牌照的信托公司才能够操作租赁业务。当银行开始大举进军租赁行业以后，租赁牌照的价值大大下降了。 在越南战争结束后，美国政府加大了对于国防开支和社会养老体系的支持，进行了大量固定资产投资。 1970年，美国经济增长速度开始放缓。1972年，财政部会计委员会下发了《固定资产折旧指引》，确定了固定资产的使用寿命。在此份指引下发之前，企业都只能依靠猜测来判断。在颁布该手册后，美国财政部获得了对于企业计提折旧的主导权。 1975年，《投资税务退还》的比率得到了提高，从7%提高到了10%。 1986年，美国完成了历史上最影响深远的税务改革。加速折旧以及其他可以税前抵扣企业所得税的措施都受到了限制。在此次税改之后，企业购买固定资产的冲动大大削弱，租赁公司的业务也受到了很大影响。 以上政策变动中，绝大多数都是有利于租赁行业