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影视文化产业并购中资本市场的角色定位 口 程立茹 周煊 【摘要】2013年至2014年下半年，影视文化产业资本市场并购浪潮兴起，未来十年中国影视产业将进入整合期。资本对 影视产业的发展具有积极的促进作用，但也可能给产业发展带来泡沫，危害产业的健康成长。文章给出了影视企业借力 资本市场的策略建议，指出政策引导影视资本需要顶层设计，应鼓励影视龙头企业业内并购整合，控制跨影视产业并购 的数量和规模，强化影视企业业绩审计监管等。 【关键词】影视文化产业 资本市场 对赌协议 【中图分类号】F8 【文献标识码】A 我国影视产业借力资本走向 “春秋战国” 马。跨行业并购短期内将会加剧业内竞争，冲击行业原有的竞 争格局。 从2003年国家正式提出转型文化事业、发展文化产业 以 此轮并购的特点是速度快、规模大、创新性很强。阿里巴 来，我国文化产业进入了快速发展通道。最近十年，我国影视 巴收购文化中国，通过增发注资的方式收购了一个未来开展文 产业迅速完成了市场化转型，部分行业龙头企业规模优势开始 化业务的平台。印纪传媒收购高金食品，是典型的反向收购借 呈现，市场份额不断提升。2009年，我国设立了创业板。华谊兄 壳上市案例。华录百纳收购蓝色火焰，是利用资本市场以小吃 弟、华策影视、华录百纳、光线传媒、新文化等一批影视企业 大的创新性收购。可以预料的一个前景是：已经上市的华谊兄 登录创业板，首次获得资本市场融资，获得先发优势。登陆资 弟、华录百纳、光线传媒、华策影视等上市公司利用资金实力 本市场的文化企业迅速扩大规模，拉大了与其他中小影视企业 和先发优势形成平台，而小企业构筑自身核心能力为这些平台 的差距，形成了一定的规模优势。目前，全国拥有影视企业数干 提供 内容或者专业服务。小企业的专业化趋势将 日益明显，专 家，但是，总体而言我国影视企业仍然规模较小。我国影视龙 业的中小公司和资本市场的对接将会更顺畅，更容易被收购。 头企业的规模与文化传媒跨国集团相比，差距相当明显。以迪 如果说市场化改革前十年是影视企业群雄并起的时代， 士尼为例，2013年迪士尼整体收入规模为450亿美元，其中影 孕育了数千家影视企业。未来十年中国影视产业将进入整合 视板块收入59．8亿美元，而我国影视龙头企业华谊兄弟2013年 期。整合完成后，影视产业各个细分领域将出现春秋五霸或战 收入约为15亿元人民币，两者收入差距巨大。影视文化企业未 国七雄局面，大量中小影视或者退出竞争舞台，或者凭借 自身 来成长空间巨大。 核心能力成为平台型龙头影视企业的合作伙伴。 2013年～2014年，由于资本市场IPO的停滞，大量影视企业 通过并购重组选择与上市公司对接。行业 内龙头影视企业开 警惕大量资本涌入影视产业的负面效应 始利用资金优势对产业大规模整合。比较有代表性的是华谊兄 弟2．1亿入股耀莱影城、3．978亿收购永乐影视、2．52亿收购浙 资本对任何产业的发展都是一把双刃剑。多元化资本进 江常升，华录百纳25．O7亿收购蓝色火焰，华策影视16．05亿收 入影视产业将给产业发展带来充沛的资金，促使竞争主体的多 购上海克顿，光线传媒8．29亿入股新丽传媒，印记传媒60．12亿 元化，刺激新的竞争模式不断涌现。总体而言，资本对影视产 借壳高金食品，当代文化1l亿收购盟将威、完美影视27．2亿借 业的发展具有积极的促进作用。但是，资本既可以解决产业发 壳金磊股份、海润影视25．22亿借壳申科股份。产业内整合将会 展资金不足的问题，也可能给产业发展带来泡沫，危害产业的 提升龙头企业的行业地位，而中小影视企业的资金劣势和平台 健康成长。大量资金短期内涌入影视产业有可能催生泡沫，进 劣势问题 日益突出。与此同时，行业外上市公司看好中国影视 而危害我国影视产业的持续健康发展。 产业发展前景，也纷纷通过并购跨界进入影视产业。阿里巴巴 通过并购跨行业进入影视产业的上市公司长期发展前景 62．44亿收购文化中国、云溪投资65亿入股华数传媒、熊猫烟 面临挑战。部分进入影视产业的上市公司常常是因为原有业 花5．5亿收购华海时代、江南重T_IO亿收购大唐辉煌、湘鄂情 务业绩遭遇瓶颈，希望进入影视产业寻求成长空间，比如湘鄂 1O亿预收购