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第六章 企业价值评估 本章主要介绍企业价值评估的特点、评估步骤及评估方法 本章重点：企业价值评估步骤及评估方法 本章难点：收益途径评估方法 企业价值评估中的有效资产和溢余资产 有效资产是指企业中正在运营或虽未正在运营但具有潜在运营能力，并能对企业盈利能力做出贡献、发挥作用的资产。 溢余资产是指企业中不能参与生产经营及不能对企业盈利能力作出贡献的非经营性资产、闲置资产等。 对溢余资产的处理：评估前资产剥离 （1）作为独立部分单独处理，在评估报告中予以披露 （2）单独评估，加总到企业价值评估结果中，在评估报告中予以披露 对于生产工艺瓶颈或资金瓶颈等因素导致的盈利能力薄弱环节可以采用“填平补齐”的方法 （1）企业内部信息 企业的法律文件、合同、章程、协议等 企业的经营信息：企业类型、规模、主要产品、 行业地位、发展规划等 企业的管理信息：组织结构、主要领导简介、 人力资源管理模式 企业的财务信息：近几年的财务报表、资产清单等 企业的其它信息：过去的评估报告、未决诉讼、 税务信息等 （2）企业经营环境（外部）信息 宏观经济信息： 国家经济发展规划、经济增长速度、国家宏观经济政策 产业经济信息： 产业发展趋势、产业布局、产业发展速度、技术指标、经济指标、财务指标等 （3）市场信息 主要是 类似公司的市场价格、投资回报率、各种价值比率 类似并购公司的交易价格、投资回报率、、各种价值比率 四、收益途径及其方法在 企业价值评估中的应用 收益现值法是实现企业价值评估收益途径及收益还原思路的具体技术手段。 它是根据企业未来预期收益，按适当的折现率将其换算成现值，并以此收益现值作为企业评估值的一种方法。 收益现值法只适用于持续经营假设前提下的企业价值评估 (一)企业持续经营假设前提下的 收益现值法 1、年金法 P=A/r 用于企业价值评估的年金法，是把企业未来的可预测的各年预期收益进行年金化处理，然后再把已年金化了的企业预期收益进行收益还原，估测整体企业的重估价值因此，公式又可以写成： P=∑[Ri(1+r)-n ]×(A/P,r,n)÷r (A／P，r，n)——投资回收系数 适用于未来预期收益稳定、所在行业发展相对稳定的企业价值评估 例1：待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、，150万元、160万元、200万元，假定本金化率为10％，试用年金法估测待估企业整体价值。运用公式有： P=[100X0.9091+120X 0.8264+150x0.7513+ 160X0.6830+200XO.6209]÷(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)÷10％ =(91+99十113+109+124)÷3.7908÷10％ =536÷3.7908÷10％ =1 41.4÷10 %(万元) =1414(万元) (2)分段法 将持续经营企业的收益预测分为两段。 第一阶段逐年预测各年预期收益 第二阶段按企业收益规律预测未来稳定的预期收益，按年金处理 公式为 P=∑[Ri×(1+r) -n ]+R/r×(1+r) -n 例2： 待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年预期收益额将维持在200万元水平上，假定本金化率为10％，试用分段法估测待估企业的整体价值。 运用公式 P=(100x0.9091+120X0.8264+150X0.7513+160X0.683+200x0.6209)+200/10%x0.6209 =536+2000X 0.6209 =1 778(万元) (二)企业非永续经营假设前提下 收益现值法 1、企业非永续经营假设是从最有利回收企业投资的角度，争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有的资源最大限度地获取投资收益，直至企业丧失生产经营能力为止。 2．企业在非持续经营假设前提下，整体企业评估适宜采用分段法进行。 例3： 待估公司预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据公司章程及实际情况推断，公司将在第五年末结束经营，公司预期将以2000万元出售，假定本金化率为10％，试估测待估企业的整体价值。 P=(100x0.9091+120X0.82