康芝药业：第三终端先行者，享受市场扩容.pdfVIP

公司深度研究报告 公司深度研究报告 研究报告 医药与健康护理—化学制药 买 入 首 次 康芝药业（300086 ） 2010 年 06 月 23 日 股票价格 收盘价 54.60 元 第三终端先行者，享受市场扩容 6 个月内目标价 68 元 59 周内股价波动 52.58-62.29 元 主要估值指标 公司是国内为数不多的儿童用药专业研发、生产和销售公司，主导产品 2010E 2011E 2012E 尼美舒利在全国同类产品中销量第一，市占率逐年提升，将充分享受市 市盈率 35.26 25.76 19.40 场扩容，后续新品将成为新的业绩增长点。 市净率 2.96 2.65 2.33 PEG 0.66 0.70 0.59 主要财务数据及预测 EV/EBITDA 31.14 23.35 17.52 2009 2010E 2011E 2012E 股本结构 净利润增长率（% ） 97.03 53.46 36.90 32.78 总股本（万股） 10000.00 毛利率（% ） 71.63 69.11 65.36 61.52 流通 A 股（万股） 2500.00 净资产收益率（% ） 40.57 8.39 10.30 12.03 B 股/H 股（万股） 0.00/0.00 每股经营性现金流（元） 0.94 1.37 1.89 2.49 每股收益（元） 0.98 1.50 2.05 2.72 资料来源：公司公告，海通证券研究所 民营企业体制灵活，激励到位。公司是国内为数不多的儿童用药专业研发、生产和 销售公司。主导产品瑞芝清（尼美舒利颗粒）在全国同类产品与儿童解热镇痛类产 品中销量第一，市场占有率逐年提升。公司原为经销商，营销强势，深耕第三终端。 营销网络遍布全国，代理商及合作单位近千个。 儿童药市场快速增长，公司享受市场扩容。我国儿童药需求旺盛，过去六年我国儿 童药销售额保持了年均 11.64%的增长率。据南方医药经济研究所预测，2015 年我 国儿童药销售额将达到 1213.42 亿元，市场前景广阔。 公司具有第三终端先发优势。第三终端覆盖的儿童数量远大于第一和第二终端，孕 育巨大市场。儿童患病多为发热、咳嗽和腹泻等常见病，因而在农村城镇化进程中， 城市社区医疗机构承担了大部分儿童病患的医疗职责。公司是最早发现第三终端市 场商机