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上交所期权全真模拟交易 每日专家点评 2014第127期（总第132期） 2014年07月14日 ￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ 当日合约交易情况 今日，上证180ETF开盘于1.916，收盘于1.935，较前一交易日上涨了1.10%，成交量为35.01万手。当日，7月认沽、认购比率（P-C ratio）为0.65，较上一交易日下降了0.08。成交量方面，“180ETF购7月1850”与“180ETF沽7月1850”分别以13720和10915张的明显优势继续领跑各认购、认沽合约，“180ETF购7月1750”和“180ETF购7月2050”分别以6513和3086张位列认购期权系列的二、三名，而“180ETF沽9月1700”和“180ETF沽7月1750”则分别以3607和2627张处于认沽期权系列的二、三名。 上证180ETF各期权合约下一交易日的理论参考价格 今日，上证180ETF收盘于1.935元。参数上，我们取市场无风险利率为4.5%（一年定期存、贷款利率的平均数）；对于四个不同的到期月份合约，分别以30日、60日、90日、180日历史波动率作为对应合约的标的波动率（10.37%、10.93%、12.30%、15.71%），得出下一交易日市场上各个期权合约的理论参考价格，如下表所示： 表：上证180ETF期权在下一交易日的理论参考价格（单位：元） 到期日 行权价 认购期权 认沽期权 2014.7.23 2014.8.27 2014.9.24 2014.12.24 2014.7.23 2014.8.27 2014.9.24 2014.12.24 1.700 0.2511 0.0002 1.750 0.1872 0.2023 0.2324 0.0000 0.0010 0.0121 1.800 0.1373 0.1458 0.1552 0.1918 0.0000 0.0006 0.0034 0.0205 1.850 0.0874 0.0988 0.1116 0.1548 0.0000 0.0033 0.0094 0.0324 1.900 0.0397 0.0580 0.0742 0.1220 0.0022 0.0122 0.0214 0.0487 1.950 0.0082 0.0281 0.0449 0.0938 0.0207 0.0320 0.0417 0.0695 2.000 0.0005 0.0108 0.0245 0.0704 0.0629 0.0645 0.0709 0.0950 2.050 0.0000 0.0032 0.0120 0.0515 0.1124 0.1066 0.1079 0.1251 2.100 0.0052 0.1506 数据来源：Wind，上海证券创新发展总部创新实验室 期权交易策略运用 从趋势性投资的角度观察，上周大盘再度下探后，日K线呈现出短线企稳的趋势，短期内，2000至2100点的“夹板”依然较为牢固，投资者可考虑中性偏牛的期权策略，如买入一张“180ETF沽7月1950”，同时卖出两张“180ETF沽7月1900”。该组合的盈亏如下：当到期日标的价格高于1.950时，您可获得净权利金的收入，即两份“180ETF沽7月1900”的权利金收入减去“180ETF沽7月1950”的权利金支出；当到期日标的介于1.850与1.950之间时，您可收获比净权利金更多的收入；而当到期日标的下行至1.850时，则您相当于以每份1.850元的较低价位买入了10000份标的，从而等待后市中“高抛”的机会。 从套利的角度观察，当日早盘，“180ETF购7月2000”的卖价与“180ETF购7月2050”的买价之差曾出现过短暂的负值情况，此时立即以市价IOC方式委托下单卖出“180ETF购7月2050”，买入相同数量的“180ETF购7月2000”，则将获得一定的无风险利润。其余时间，各近月认购、认沽期权间并未出现十分明显的套利机会。未来几个交易日，套利型投资者可继续关注各合约之间的价差关系，以积少成多的心态捕捉套利良机。 （上海证券创新发展总部分析师 余力） 中国平安期权 当日合约交易情况 中国平安今日收盘价为39.96元，上涨1.40%，全天成交6.09亿元，换手率0.32%，振幅1.45%。 今日成交最为活跃期权合约为“中国平安购9月4451A”、“中国平安沽9月2967A”及“中国平安购9月3709A”，全天成交量分别为3032、2667及2314张，持仓量分别为8128、5283及12719张。 中国平