申银万国-银行业：经济高增长vs逆周期调控-101115.pdfVIP

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2015-08-10 发布于河南
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经济高增长 VS 逆周期调控 ——2011年银行板块投资策略励雅敏 A0230200010070 倪军 2010.11.15 主要观点 1. 经济转型的高增长特点、渐进性特点和内迁式特点为银行的稳健增长奠定了基础。资产质量将保持良好，这是讨论其投资价值的前提。 2. 央行和银监会将运用较以往更严厉的逆周期调控政策，这将使银行难以获得类似上轮加息周期中量价齐升的加速度。 3. 长期来看，在经济转型和监管从严的大背景下，银行业的竞争将出现差异化，银行将更注重零售业务、中间业务和地域平衡。 4. 银行板块的估值存在修复空间，但仍缺乏增强股价弹性的催化剂。看好短期受益于加息、长期受益于转型的银行。 22 主要内容 1. 高增长的经济特征决定银行业没有资产质量的大问题 2. 逆周期的调控特征决定银行业缺乏量价齐升的加速度 3. 转型方向：零售业务、中间业务、地域平衡 4. 看好短期受益于加息、长期受益于转型的银行 33 44 、究长研增万申模规 0 0 0 0 0 5 0 0 5 %2 1 1 5 0 - 的 m o 行 c E1102 . 银 h c E1102Q1 r 对 a