中国股票市场的弱式有效性检验_基于单位根方法.pdfVIP

( ) 第23 卷第 11 期 总第 143 期 　　　　　 　系　统　工　程 V o l. 23, N o. 11 2005 年 11 月　　　　　　　　　　 　 　 Sy stem s En g in eer in g N ov. , 2005　 ( ) 文章编号: 100 14098 2005 中国股票市场的弱式有效性检验: 基于单位根方法 戴晓凤, 杨　军, 张清海 (湖南大学 金融学院, 湖南 长沙　4 10079) 摘　要: 中国股票市场是否达到弱式有效一直是理论界讨论的重要课题, 具有重要的理论价值和实践意义。 由于股价指数时间序列的单位根检验能够满足鞅假定的要求, 故较之随机游走检验对股票市场弱式有效性 的验证更具合理性。本文采用单位根方法对中国股市开市以来的数据进行了有效性检验, 并运用游程检验对 之进行分年度检验, 其结果除上海综合指数外, 其他的指数都通过了检验, 呈现出弱式有效。 关键词: 中国股市; AD F 检验; 游程检验; 弱式有效 中图分类号: F 830　　　文献标识码: A 著的系统性变动趋势, 认为有一些数据可支持我国股市达 1　问题的提出 到弱式有效性, 但尚未达到真正意义上的弱式有效。陈小 ( ) ( 根据现代市场有效理论, 证券市场的有效性是指与某 悦等 1997 分两阶段 199 1～ 1996 年11 月和1993 年11 月 ) 种证券相关的所有信息都反映在其价格上。或者说, 在一 ～ 1996 年 11 月 做了随机游走检验, 运用D F 检验发现沪 个有效的市场中, 某种证券的真实价值的最佳估计是其当 市在 1993 年以前是未达到弱式有效的, 1993 年以后才逐 前的交易价格。F am a ( 1970) 给出了关于市场有效性的最 渐达到弱式有效; 而深市则较早达到了弱式有效。张思奇 ( ) 早分类, 他认为, 根据价格所反映的市场信息的类型, 市场 等 2000 将上证A 股指数样本空间分为两个子样本, 运用 ( ) A RM A - A R CH - M 模型研究, 发现其 日收益率序列基 有效性可以划分为如下三个层次: 1 弱式有效市场, 股票 当前价格已经充分反映了所有过去价格的信息; (2) 半强 本满足白噪音性质, 并且认为这只能说明当前收益与过去 式有效市场, 指所有公开可用的信息都被反映在股票价格 信息之间不存在简单的线性关系, 并没有排除其他的非线 之 中; (3) 强式有效市场, 是指最大程度的市场效率的概 性关系, 仅以此推断市场已经达到弱式有效显得有点乐 ( ) 观。 等