冶金业上市公司资本结构影响产品市场竞争问题研究.pdfVIP

V01．30No．3 Yue Tribune) 东岳论丛Mar．，2009 2009年3月(第30影第3期) (Dong 冶金业上市公司资本结构 影响产品市场竞争问题研究 杨 雯 (山东大学威海分校，山东威海264200) [摘要】本文建立了不确定需求下差别化产品的双寡头竞争模型，分析特定的产品市场特性下资本结构与产 品市场竞争的关系。理论分析表明当存在一个外界冲击的外生变量，使得企业所处的经营环境处于一种不确定状 态时，负债的增加将使企业提高产量。同时以冶金业上市公司为例进行了实证检验。 [关键词]不确定需求；资本结构；产品市场竞争；冶金业 [中图分类号]髓30．91 [文献标识码】A 一、问题的提出 资本结构与产品市场竞争之间的关系，是产业组织与公司金融两大领域的交叉研究。20世纪80年代中 期以后，企业资本结构与产品市场竞争的内在联系才引起国外经济学界的广泛关注，许多经济学家从不同的 角度对两者之间的关系进行了分析。已有的研究并没有形成一个统一理论分析框架，资本结构与产品市场 竞争之间的关系也没有形成一致的认识，学者们从不同的假设前提出发，得出了两种不同的观点。得出的结 论主要集中于两个方面：一是企业负债比率的上升可以使企业在产品市场竞争中的策略更具进攻性，从而增 强企业在产品市场上的竞争力；另一个则是相反的结论，指出企业的高负债水平使其在产品市场竞争中的策 略更加软弱，从而处于不利的地位。国内对该领域的研究处于刚刚起步阶段，且实证研究没有分行业进行分 析，而是针对制造业全部上市公司研究。行业是影响资本结构的一个非常重要的因素，特别是涉及到产品市 场竞争，分行业研究更具有实际意义。 企业有动机举债的关键在于不确定性的存在，这种不确定性来源于需求或者成本。当企业选择了较高 的债务水平时，他们就会有动机实行以下产量战略：好的状况下销售更多产品，获得较高回报；差的情况下获 得较少回报。股东会忽略破产状态下利润的减少，因为债权人是剩余财产的索取者。债务水平变化时，利润 的分配对于股东而言，在不同的情况下有不同的变化。资本结构是一种市场信号，这种市场信号的传递通过 债务的有限责任效应影响到企业的行为，进而影响行业内企业的竞争环境。 本文以冶金业上市公司为例，通过建立不确定需求下差别化产品市场竞争模型，分析特定的产品市场特 性下资本结构与产品市场竞争的关系。 二、模型的建立 产业组织理论表明，规模经济、产品差别化、进入及退出壁垒等是决定企业所在产业市场份额的主要因 素。据此可以推断，企业市场份额的决定因素包括：企业规模、固定资产的变动、广告等营销策略的实施等 等。本文建立一个面板数据模型，分析资本结构对产业内市场份额的影响。 Yj，t=otj，t+BXi，t+pj，￡+￡j，t 其中：指标i代表不同的上市公司，t代表时间年份；h。为反映横截面个体之间持续存在的不可观察的差 别，即个体效应，其他随时间变化的因素(不确定需求)影响归人随机项8㈠中。是否存在个体效应可由 [作者简介]杨雯(1971一)，女，山东大学经济学院产业经济学专业博士生，山东大学威海分校商学院副教授。 114 冶金业上市公司资本结构影响产品市场竞争问题研究 Breuseh—PanganLM检验确定。若Breusch—PanganLM检验原假设被拒绝，则表明个体之间存在持续的不可 观察差别，模型应设为固定效应模型或随机效应模型。固定效应模型和随机效应模型的识别可由Hausman 统性差别，应采用随机效应模型。 被解释变量为市场份额，用企业当年的主营业务收入占产业内所有上市公司的主营业务收入总和的比 例来表示。解释变量为： 的关键变量。 的市场绩效，对其市场势力也有很大的影响。本文采用企业总资产作为企业规模的衡量指标。 势力较