期权理论与南水北调东线工程水银行设想 Some considerations about water bank of east route of South-to-North Water Transfer project based on option theory.pdfVIP

水利经济，第 卷第 期， 年 月 中国科技核心期刊 ! ! !##$ % 期权理论与南水北调东线工程“水银行”设想 于 陶，黄江疆，林云达 （河海大学商学院，江苏 南京 !##’) ） ［摘要］通过分析南水北调东线工程的建设与运行机制，将新型金融衍生工具———期权理论引入其 具体的水权转让中，建立南水北调东线工程虚拟“水银行”。在规避水源用户相应的自然和市场风 险的同时，有利于提高水源用户的节水意识，重塑节水与效益的关系，是实现水资源优化配置的有 效途径。 ［关键词］南水北调；水权；“水银行”；期权 ［中图分类号］ ［文献标识码］ ［文章编号］ （ ） *( % + %, - ##% ’, !##$ #! ##(, #% ! ! ! 红利股票的欧式期权定价公式以来，期权理论成为 ! 问题的提出 了金融理论中发展最快、最具吸引力的理论之一。 南水北调东线工程是国家对全国水资源实施宏观 期权（ ）是一种特定的选择权，其购买者 589:5;7 调配，解决北方干旱缺水问题的战略性工程，其调度运 在支付一定数量的权利金（ ）后，即拥 589:5; 86=:= 行与现有工程的防洪、除涝、供水和航运等功能的利用 有了在未来一定时期（有效期）内以预先确定的价格 密切相关。南水北调工程规模宏大，是一项涉及多流 购买或出售一定数量资产而不必承担义务（即不是 域、多水源、多地区、多部门、多用户和多目标的非常复 非要执行不可）的权利。期权交易即是这种权利的 杂的水资源配置工程，实现良性管理运行难度大。 交易，期权交易的合约标的物可以是股票、外汇、商 按照规划，东线干线主体工程的资本金由中央 品等。在期权合约所规定的时间或期权合约所规定 政府和地方政府出资组成。地方资本金的出资方 的某一特定的履约日，期权购买者（从而成为期权持 式，将由各地根据需调水量，认购水使用权，考虑调 有者）既可以行使他所拥有的这一权利，也可以放弃 水距离等工程因素，确定资本金额度。地方根据出 这一权利。也就是说，期权合约赋予了他可以主张 资额度在公司中占有股权，以股权享有所有者权益 的权利，而未规定他所必须履行的义务。 和承担有限责任，并拥有相应的水使用权，以体现 期权有买方期权（简称买权）和卖方期权（简称 ［］ 卖权）两种基本类型。买权（ ）持有者有权 “谁投资、谁受益”的原则 。 10// 589:5; 由于水价偏低和政府补贴，加之长期以来用水 在某一确定的时间内以某一确定的价格购买标的资 部门和用户认为水是公共商品，形成喝“大锅水”的 产（ ），卖权的持有者有权在某一确定