某公司首次公开募股过程中的盈利管理(22页).pdfVIP

中国A股发行公司首次公开募股过程中的盈利管理1 林舒 魏明海2 摘要 有关公司IPO前后的收益表现及其盈利管理国外有多项研究成果。由于中国的A股市场和 发行公司处于特殊的制度背景和转型期的经济环境中，我们相信中国 A股发行公司 IPO前后的 收益表现及其隐含的原因也会有一些新特点。这项研究考察了1992-1995年间 IPO的中国A股发行公司在IPO前后的收益表现。从样本整体看，在整个考察期内A股发行公司 的报告收益在IPO前2年和前1年处于最高水平，IPO当年显著下降而非继续上升或略微下降， 也不呈倒 V形。通过实证分析，我们还发现工业类公司总体上在 IPO前运用盈利管理手段大幅 度“美化”报告收益是导致募股后报告收益表现相对募股前大幅度下降的主要原因。而公用事业类 公司即使存在盈利管理，总体程度上亦轻于工业类公司。 关键词：盈利管理、首次公开募股、中国A股公司 一、引言 有关公司首次公开募股（IPO）前后的收益表现，已有多项实证研究成果。Loughran和 Ritter（1997），Aharony、Lee和Wong（1997）都发现公司在 IPO当年的报告收益达到最高水 平，随后将下降。公司的收益表现往往以IPO当年为分界线呈倒V形。对这一现象， Aharony、Lin和Loeb（1993）， Friedland（1994），Jain和Kini（1994）发现了公司在 1 本研究由国家自然科学基金项目资助，批准号。我们感谢中山大学的谭劲松教授和 刘峰教授、杜兰大学李志文教授、卡耐基梅隆大学的顾朝阳博士、香港理工大学的陈工孟教授， 以及《中国会计与财务研究》杂志四位匿名审稿人及编辑人员对本文提出的修改建议，但文中 的错误由作者负责。 2 林舒，会计学研究生；魏明海，会计学教授。中山大学管理学院，广州市新港西路 135 号 （510275 ）。 1 IPO年份收益表现与盈利管理密切相关的证据。例如，Friedland（1994）透过分析会计信息在 IPO定价中的作用，借助修正后的DeAngelo模型，证明了在公开募股之前发行公司采用过增加 收益的应计方法。他的这一研究结果与Healy（1985）、DeAngelo（1986）、McNichols和Wilson （1988）的研究结果都显示IPO公司财务报表的编报者操纵其报表以影响财富分配。Aharony、 Lin和Loeb(1993)的研究发现IPO当年的主观应计部分(discretionary accruals)处于最高水平，并与未来的净收益和经营现金流量负相关。 中国的A股市场和发行公司处于特殊的制度背景和转型期的经济环境中，这项研究将就中 国A股发行公司 IPO前后的收益表现及其原因进行实证考察。在这项研究中，确定资产收益率 作为收益表现的衡量指标，所观察到的中国 A股发行公司 IPO前后的收益表现与国外相近或相 同课题的实证结果以及Aharony、Lee和Wong（1997）观察到的中国B股和H股发行公司IPO前 后的收益表现相比，在整个考察期内，A股发行公司在IPO前2年和前1年的报告收益处于最高 水平，IPO当年显著下降而非继续上升或略微下降。在这项研究中，还采用了调整的 DeAngelo 模型并结合Teoh、Welch和Wong（1998）在调整的Jones（1991）模型中对应计部分（accruals） 的分类作为本次研究度量主观应计部分的模型主体，并对公司成长性的影响、宏观环境的影响 进行了调整。实证结果表明：工业类公司总体上在 IPO前运用盈利管理方法大幅度“美化”报 告收益是导致募股后报告收益相对募股前大幅度下降的主要原因。与工业类公司相比，公用事 业类公司所受的盈利管理程度相对较轻。 本文以下的部分包括：第二部分是盈利管理的动机及研究背景分析。透过对中国 A股发行 公司 IPO过程中盈利管理的动机分析，明确本文研究的主要背景。第三部分是研究方法，包括 数据样本的的选择和描述、对收益表现衡量指标的认定和盈利管理度量方法的调整。第四部分 是实证结果。文章的最后部分将进行小结并提出基本结论。 二、盈利管理的动机及研究背景分析 1动机分析 中国进行企业股份制试点，除新组建一些股份公司外，绝大部分是将原有全民所有制 企业和集体所有制企业改组为股份制企业。即使是新组建的股份公司，在试点中也规定发起人 必须是企业法人，实际上也是对原有企业的一种改组。因此，目前在上