上市公司股东大会治理效果的实证研究_来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

财经◎财经与金融 上市公司股东大会治理效果的实证研究 ——来自中国上市公司的经验证据 蒲　娟/南京农业大学经济管理学院 【摘 要】 本文以2009年在沪深两个交易所上市的非金融类公司为研究对象，用实证的方法对上市公司股东大会治理效果进 行研究。研究结果表明，出席股东大会的股东及其代理人所代表的股份比例与公司经营绩效、会计信息质量、遵守法律法规以及 当年现金分红呈显著正相关关系。参加年度股东大会人数与公司经营绩效和遵守法律法规没有显著的关系，但与会计信息质量的 呈显著的负相关，与当年现金分红呈倒 “U”型关系。因此，提高参会股份比例是发挥股东大会治理作用的关键，而在一定程度 上参会人数的下降并不影响股东大会的治理效果。 【关键词】 上市公司 股东大会 公司治理 一、问题的提出 果的标准。 《公司法》第四条规定：公司股东依法享有资产收益、参与重大 三、研究假设 决策和选择管理者等权利，而这些权利主要是通过参加股东大会的方 通常情况下，召开股东大会是要做出重大决策的，年内召开股 式行事的。从1998年到2009年发现：出席年度股东大会股东超过10 东大会次数反映了股东监督公司经营活动的力度和对公司控制权掌握 人的公司所占比例逐步下降，出席年度股东大会股东不断减少，出席 的程度。次数少了，控制权更多的被企业家或经理人所掌握，代理成 年度股东大会股东所代表的股份大于50%的公司所占比例从1998年 本增加，而降低企业价值。次数多了，控制权更多的被股东是掌握， 到2009年也呈下降的趋势，这意味着不仅小股东对参加股东大会失 企业家或经理人的控制权收益减少，将导致企业经营管理缺乏效率， 去兴趣，而且部分大股东也对参会也没兴趣，主动放弃对上市公司的 减低企业价值，从而降低股东大会治理效果。基于上述分析得出如下 控制权和监督权。但从每年召开的股东大会次数来看，从1998年到 研究假设： 2009年各年度内召开3次及以上股东大会的公司所占比例逐年增加， H1：股东大会对公司经营绩效的影响：在其他条件不变时，（1） 可见上市公司每年召开股东大会的次数在不断增多。这些变化不仅使 出席年度股东大会的股东及其代 理人所代表的股份与公司经营绩效 人想知道股东大会还能不能发挥治理作用？参加股东大会股东人数和 正相关；（2）年度股东大会出席人数、股东大会次数与公司经营绩效 代表股份的下降，每年开会次数的增加对股东大会在公司治理中的作 呈倒U型关系； 用有什么影响？ H2：股东大会对公司财务信息可靠性的影响：在其他条件不变 二、理论分析 时，出席年度股东大会的股东及其代理人所代表的股份、年度股东大 现代企业中的所有权与控制权的分离，导致大量代理问题产 会出席人数和股东大会次数与公司财务信息可靠性正相关； 生。公司治理就是为了解决一系列委托代理问题而做出的制度安排， H3：股东大会对公司经营活动的合法性的影响：在其他条件不 这些安排旨在解决公司的运营目标，谁在什么状态下实施控制，如何 变时，出席年度股东大会的股东及其代理人所代表的股份、年度股东 控制，风险和收益如何在不同的企业成员之间分配等问题。其根本的 大会出席人数和股东大会次数与公司经营活动的合法性正相关； 目的是确保股东投入公司的资本得到回报，而股东大会是公司治理结 H4：股东大会对公司年度现金分红数量的影响：在其他条件不 构中最初环节，其是否能够发挥实际功能决定了整个公司治理结构的 变时，（1）出席年度股东大会的股东及其代理人所代表的股份与公司 成功。 年度现金分红数量正相关；（2）年度股东大会出席人数、股东大会次 公司的重大决策和重要人事任免，诸如公司经营方针和投资计 数与公司年度现金分红数量呈倒U型关系。 划、利润分配和弥补亏损、董事及股东监事的任免、公司章程的修改、 四、研究设计 公司的合并、分立和解散、公司增资、发行新股票以及分配方案、对 （一）样本及数据来源 会计师的聘用或解聘等，只有经过股东大会通过才有效。但是股东大 本文的研究样本包括2009年12月31日以前在中国上市的所有上 会不能直接干预公司的经营