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大宗商品期货的价格对股票市场产生的影响 整理：Nick Wu 时间：2010-12-7 定义：大宗商品（Bulk Stock)是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性用 于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。在金融投资市场，大宗商品指同质化、 可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、农产品、铁矿石、煤炭等。 包括 3个类别，即能源商品、基础原材料和农副产品。 大宗商品的期货价格一直是很受关注的，因为在现代经济条件下，大宗商品的期货价格 不仅是反映市场的供求关系，还反映社会资金的流动方向，也就是说它们不但具有商品属性， 而且还具有越来越多的金融属性。这样一来，大宗商品期货的价格，自然就会对股票市场产 生很大的影响，甚至在某个特定的时期，成为制约股市运行的一个决定性因素。 举例来说 2010 年 9 月底以来股市的运行状况就说明了这一点。那时，由于美元贬值导 致国际大宗商品价格飙升，这个因素通过商品期货市场传导至境内，引发国内相关商品价格 暴涨，进而直接刺激了境内股市走高。如果说开始时不少人还是将股市上涨与美元贬值挂钩 的话，那么随着时间的推移，大家越来越清楚地看到，在人民币还没有在资本项目下实现自 由兑换的背景下，美元指数的波动很难对境内股市产生直接影响，它需要有个中介，而大宗 商品就充当了这个中介。因此，到后来投资者就发现，实际上境内股市的走势，还是与一些 大宗商品期货价格的走势关联度更高，以至于股市行情本身有了很明显的商品期货色彩。每 天早上，当先开盘的商品期货价格出现明显波动时，随后开盘的股市的运行方向，也就基本 上明确了。 有专家认为，这种股市为大宗商品期货价格所左右的格局，只能是暂时的，不会长期存 在。这主要因为：首先，相对而言，影响股市的因素要比影响商品期货价格的因素更为复杂， 两者的价格形成机制也是不同的。在逻辑上说，受制约因素更多的股市却为一个受制约因素 比较少的商品期货所主导，这是讲不通的。譬如最近由于国家采取了多项措施，境内农副产 品价格开始下降，糖、棉、油等经济作物的境内外期货价格均有比较明显的回落，这对于股 市上的相关上市公司会带来很复杂的影响，有的是从中受益的，有的则是受损的。反映在股 票指数上，理论上就不应该只是同样下跌；其次，股票市场上交易的是企业，不同企业的盈 利能力以及发展前景是不同的，存在经营上的风险。这方面的不确定性对股市走势有着重大 影响。而商品期货市场交易的是大宗商品，理论上只要这些商品的使用价值因为市场因素而 改变，那么本身就不存在大的不确定性，并且因为成本推动及需求拉动等因素的存在，普遍 具有趋势性上涨的特征。所以，这也造成了股市与商品期市在运行上的差异，使之不可能完 全同步；最后，虽然流动性充裕是支持股市与商品期市上涨的一个共同条件，但是因为商品 期货市场存在大规模做空的条件，而在股市上则不可能实现，因此流动性充裕在一定条件下 也可能导致大资金在某个商品期货合约上开大量空仓，从而影响其价格。但是，尽管现在有 了股指期货，就股市而言，流动性充裕的影响还是更多表现为推动股市上涨。由此可见，因 为存在各自并不相同的具体情况，股市亦步亦趋地跟着大宗商品期货价格的走势运行，这在 某个特定的时点也许可以存在，但不应该是一种常态。对于股市来说，人们还是要关注企业 的成长性，而这种成长性并不只是表现在所生产的商品价格会上涨多少，而是产品如何创新 以及生产规模的扩大等等。 时下，股市走势在相当程度上还是受到大宗商品价格波动的重要影响，这种局面的产生 有其道理。因为先前股市运行总体上缺乏方向，大宗商品价格的上涨，成为行情启动的一个 催化剂。但是，在股市运行了一段以后，这个催化剂的作用将减弱，行情还得回归股市本身。 这个时候，两者之间就不应该再出现极端的高度联动。换言之，股市也就不应该依样画葫芦 地跟着商品期货价格走了。 附件： 一是价格波动大。只有商品的价格波动较大，有意回避价格风险的交易者才需要利 用远期价格先把价格确定下来。比如，有些商品实行的是垄断价格或计划价格，价格基 本不变，商品经营者就没有必要利用期货交易，来回避价格风险或锁定成本。 大豆价格走势 二是供需量大。期货市场功能的发挥是以商品供需双方广泛参加交易为