归模型的上市公司财务预警实证研究.pdfVIP

型的上市公司财务预警实证研究 基if-Logistic 张星文廖英霞 (广西大学商学院，广西南宁530004) 【摘要】本文采用实证研究的方法，以我国A股市场2009年因财务原因新被sT的 建等方面，对财务预警进行一系列研究，主要分为三部分： 43家上市公司以及与其行业、资产规模相当的43家非ST的上市公司的财务数据 (1)单变量模型：即运用具有代表性的单一变量财务指标 为基础，对财务指标进行差异T检验选出预警指标变量，并据预警指标变量基于 来预测财务危机的模型。1966年美国Beaver提出了单变量判定模 Lo殍suc归分析的方法，构建了财务预誓的模型，得出回判的正确率是较高的。 型，但模型存在很大的缺陷，即该模型采用不同的财务指标对同 最后为了进一步检验模型的预测能力，从A股市场中随机抽取200家上市公司(不 一企业进行预测时，往往会得出相悖的预测结果，因此无法得到 包括已在模型中使用的上市公司)2004—2008年连续五年的财务数据代入预警模型 进行预测，结果可以看到模型的预警能力是很高的，回判率达到近87％，结果比较 正确的预测结论，当然也弓1来了其他学者的不少的批评。国内学 令人满意。 者陈静(1999)才首次采用了单变量分析和判别分析，以1998年 【关键词】财务危机；logis6c回归模型；财务预誊 深沪上市的27家ST公司和27家非ST公司为样本，使用了1995-1997 年的财务报表数据，对财务危机预警模型进行了实证检验。 一、引言 (2)多变量模型：即运用多个指标进行综合分析，得出预 随着我国市场经济不断发展和完善，仓业之间的竞争也越来越 警模型。多变最预警模犁以美国A1tman教授的研究最具有代表 激烈，市场的复杂性和不可预见性使得企业一旦经营不善，就有可 能陷入财务困境之中。从上世纪90年代开始，世界经济出现了许多 企业和33家正常经营企业的财务状况进行了研究。他在经过大量 意外的复杂情况，企业由于财务危机而破产的例子屡见不鲜。2008 的实证考察和分析的基础上，从最初的22个财务比率指标中选择 年的金融危机席卷了全球，让为数不少的企业陷入了财务危机甚至 了5个，进行加权汇总来对企业的财务状况进行预测，准确程度 面临着破产。 达95％左右，其研究结论形成了著名的Z值模型。而我国对企业财 财务危机(financialcrisis)又称财务困境(financialdistress)，务危机预警的研究起步比较晚。1980年之后我国学者才陆陆续续 学术界对该术语有着许多不同的见解。A1tman(1990)综合了学对企、止财务闲境进行预测研究。1986年吴世农、黄世忠曾在《企 业破产的分析指标和预警模型》中介绍企业破产的财务分析指标 术界的观点，认为财务危机为经营失败(failure)、无偿付能力 及其预测模型。但在相当长的时间里，关于财务危机预警模型的 (insolvency)、违约(default)、破产(bankruptcy)四种情形。在国外的 许多研究中，为了将财务危机尽可能有效的量化和客观化，一般是以 实证研究基本上是空白的，而且我国大部分的学者对财务预警的 破产作为标准而展开的。而在我国，财务危机研究多以上市公司中的 研究是处于模仿阶段的。直至1996年周首华、杨济华、王平对 “sT”公司为对象展开。冈为我国的证券市场上市公司破产的案例是 A1tman教授z值模型进行了修正，充分考虑到现金流量的因素， 极少数的，以破产为标准作为研究对象是不太现实的。2002年《上海证 建立了财务危机预测的新模型。该模型通过检验，其准确率高达 券交