优先股推出前整理的几个关键点.docVIP

优先股推出前整理的几个关键点 1.《指导意见》中并未提及“存量发行”的规定。可以预计：优先股推出后还是采取增量发行，虽然认购优先股的资金未必会分流二级市场的存量资金。但“增量”本身还是直接融资，对广义的市场还是存在抽血的效应，从这个角度可以判定为利空。 PS：关于“增量发行之惑”，市场上有若干个解决方案。其中方案一：鼓励国企回购注销部分国有股，再定向发行优先股，实现存量股权性质转换。（有意思的是：这个方案与《指导意见》中关于“可发行优先股作为并购用途，并可以”先收购再发优先股“，有异曲同工之妙。引发对于这个过程博弈的诸多猜想。） 2.优先股推出后，其配套政策也起着关键性的作用。如“溢价赎回”制度、“可转换”制度（指导意见中已经明示了，三年后优先股转为普通股的规定。被视为变现大小非及定时炸弹）。 3.关于商业银行发行优先股。 1)首先是优先股的固定利率的确定。 优先股的偿债顺序排在次级债之后，因此每年固定股息收益率要高于次级债或者可转债。 以民生银行为例，民生银行与2011年发行的次级债投标利率位于4%-4.5%之间。 以2014年初民生银行正股平均价格以及2013年度分红3.08元计算，正股的回报率小于3%。 民生转债在2014年一季度下调转股价失败后，价格一度跌至88元左右，对应年化收益率为4.5%左右。 2000以来，美国优先股股息收益率一直在5%-8.5%之间，同期国债收益率在2%-6%之间波动 但根据长江证券之前一篇对于优先股股息的文章提及，优先股发行后的利息约为7%-8%。（无法判断，存疑） 综合来看，若民生银行发行优先股，固定收益率大致区间会落在4.5%以上，上限在8%附近。 4.优先股的推出有配合商业银行融资的大背景。政策制定中有若干条对商业银行“量声订作“或者”特定豁免权“的规定。 其中，《管理办法》中的特殊规定如下： 管理办法第十三条 发行人回购优先股包括发行人要求赎回优先股和投资者要求回售优先股两种情况，并应在公司章程和招股文件中规定其具体条件。发行人要求赎回优先股的，必须完全支付所欠股息，但商业银行发行优先股补充资本的除外。优先股回购后相应减记发行在外的优先股股份总数。 （商业银行不必完全支付所欠利息，发行人即可要求赎回优先股） 管理办法第二十八条 上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定以下事项： （一）采取固定股息率； （二）在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息； （三）未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一会计年度； （四）优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配。 商业银行发行优先股补充资本的，可就第（二）项和第（三）项事项另行约定。 （商业银行没有强制分红，当年未分红的不必累计到下一年补分红） 管理办法第三十三条 上市公司发行可以转换为普通股的优先股，自发行结束之日起三十六个月后方可转换为普通股。 商业银行资本监管另有规定的，从其规定。 （对商业银行转股，并没有一定限制到36个月后才能转股，可另行规定） 我们需要不断的学习，丰富我们的知识面，学到老，是我们良好的生活态度！