终极控制权_大股东治理战略与独立董事.pdfVIP

审计研究 2010 年6 期 终极控制权、大股东治理战略与独立董事∗ 唐跃军 左晶晶 【摘 要】 本文从第二类代理问题和引入外部监管的角度，基于终极控制权刻画控股股东控制权和大股东 制衡机制，揭示属于不同利益阵营的公司大股东治理战略对独立董事制度的作用。实证研究显示：控股股 东控制权比例与独立董事规模之间表现为正“U”形关系；控股股东现金流权比例（卷入程度）越高，董 事会中独立董事数量越少，独立董事比例越低；其他大股东制衡度越高，董事会中独立董事数量越多，独 立董事比例越高。 【关键词】终极控制权 治理战略 大股东制衡 第二类代理问题 虽然研究者（Brickley 和James，1987；Rediker 和Seth，1995；Arthur ，2001 ；Mark 和Li ，2001 ）已 经注意到公司股权结构对董事会独立性的影响，甚至在其中进一步讨论了股权集中度（Brickley 和James， 1987）和管理层（大股东）控制（Arthur ，2001 ），从而开始涉及到大股东之间的制衡机制对董事会中独立 董事比例的作用，但是，已有的