国金证券--国金证券研究所服务周报(229期)-2010年7月13日 证券晨报网收集.docVIP

国金证券研究所服务周报（第229期） 第一部分 我们持续关注的重点公司 研究员（行业） 重点公司和观点 李伟奇、张英、陈建刚（银行） 招商银行、浦发银行、兴业银行、北京银行 丁文韬（保险） 中国平安 曹旭特（地产） 冠城大通、苏宁环球、华业地产 贺国文（建材） 冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团青松建化、天山股份、赛马实业金螳螂、棕榈园林、亚股份、东方园林、洪涛股份七匹狼、伟星、罗莱、富安娜、梦洁、报喜鸟星期六2.8万亿左右，占全年新增信贷的40%，同时 M2增速亦企稳，小幅回升，全年增长率在18%—19%之间。? 李治平（宏观） 2010年7月9日央行货币政策例会点评中国人民银行货币政策委员会2010年第二季度例会于7月召开，会议强调，下半年继续实施适度宽松的货币政策。我们的点评：二季度货币政策例会涵盖了近期国内外经济金融形式的众多信息，并且将管理通胀预期的位置提到了保增长、调结构之前。我们认为重点关注有三：其一，会议反映央行对国内外经济的基本判断有什么改变；其二，为什么会议将管理通胀预期的位置提到了保增长、调结构之前；其三，会议对下一步下半年的货币政策取向有何前瞻意义。央行对国内外经济的基本判断的2个变化国际经济方面，从“复苏”到“不确定性”的变化。国内经济，从“回升“到“着陆”。在下半年货币信贷相对宽松、6、7月份货币紧缩格局面临转折、恰逢通胀处于年内高峰时期的大背景下，对央行而言，保增长、调结构的问题相对弱化管理通胀预期相对更加重要。本次会议强调下半年继续实施适度宽松的货币政策，市场也对今年货币政策前紧后松也有所预期，我们前期确认了近期的货币紧缩将迎来阶段性的转折的判断。对于下半年，定性上我们认为放松的程度不会太过，再度吹起泡沫显然不是管理层希望见到的，宽松程度与经济的好坏程度应该大体匹配；从定量上看，如果存量表外信贷资产回归表内问题不是很突出的话，7.5万亿贷款额度被大幅突破的可能性不大；下半年3万亿贷款，如果按照0.67的经验比例，折合为M2为4.5万亿；M2增速不会偏离18-19%太远。 近期我们通过多篇报告表达了我们对于水泥行业的主要观点，今天我们又撰写了《中期策略《政策决定机会大小》续集》的报告，以延续和梳理我们中期策略以来的观点：１供给面的政策－水泥是调结构的受益行业；三季度集中的落后产能淘汰；《水泥产业发展政策》；水泥整合的政策都将在供给层面提升行业估值。２需求面的政策－水泥同样是经济增长受益的行业；按照历史经验，对于需求面政策的预期将对水泥股估值产生更加重要的影响，我们总结了近期关于水泥需求面影响水泥股估值的一些重要政策如下，虽然没法对政策未来的走向给出一个确切的答案，但只要需求面的政策因素预期出现一些积极的影响，水泥股估值都将得到一定提升。３尽管近期水泥股如我们预期出现了一定幅度的上涨，目前时点，我们仍认为介入水泥行业仍是较好的选择，尤其对于重视政策带来机会的投资者而言。其一，水泥股是有业绩的，这个就决定了ＰＥ估值目前仍出现相对比较低的位置，相对其他周期性行业而言，水泥股有较好的业绩基础。――水泥行业的比较优势之一。其二，水泥行业的供给面淘汰的逻辑很顺利，而且淘汰空间很大，３季度完成淘汰的话，目前来看时间只有两个多月的时间，如前面分析所述，如淘汰顺利，则能给明年建立预期，估值还能提升。――水泥行业的比较优势之二。其三，水泥还是经济增长的消耗品，消耗品的性质决定了其预期弹性也很大。――水泥行业的比较优势之三。我们仍建议投资者重点关注水泥行业，相对收益空间仍较大。基于西北大开发的逻辑，重点推荐祁连山、青松建化、天山股份、赛马实业。基于淘汰的逻辑、城镇化、整合等逻辑，重点推荐冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团。二，对于建筑类的公司，我们持续看好中材国际，并基于“大行业小公司”投资逻辑，看好园林行业和建筑装饰行业，代表公司排序为金螳螂、棕榈园林、亚夏股份、东方园林、洪涛股份。青松建化、冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团天山股份、赛马实业金螳螂、棕榈园林、亚夏股份、东方园林、洪涛股份3季报前后，市场将对于全年的业绩有更充分的把握，同时政策的心理影响也经过时间消化，届时参考2011年的业绩而言，整体板块的投资价值显现出来。未来的医药产业环境将会越来越复杂，企业间的分化将非常明显。因此，我们更看重具备很强经营能力、拥有规范营销平台、具有品牌或渠道价值、具备创新能力的医药企业。1、具备较强创新能力、拥有学术营销平台的高端处方药：恒瑞制药、信立泰、恩华药业、华东医药；2、拥有独家品种和渠道能力的品牌药企：云南白药、华润三九、中新药业、昆明制药；3、具备持续扩张能力、充分享受子行业集中度提升的龙头药企：国药控股（复星医药、国药股份等）、科伦药业、爱尔眼科；4、以及中药饮片龙头企业康美药业、享受行业高景气度