__溢出效应与门限特征_金融开放条件下国际证券市场风险对中国市场冲击.pdfVIP

管理世界 月刊 《 》( ) 年第 期 2007 1 溢出效应与门限特征 金融开放 : 条件下国际证券市场风险对 中国市场冲击机理* □丁志国 苏 治 杜晓宇 摘要 伴随着全球经济一体化和我国金融市场逐渐开放 国际证券市场风险对我国市场 : , 冲击愈来愈明显 本文应用单变量MSVAR模型和二元向量SWARCH模型实证分析了来自海外 。 市场风险冲击的机理 采用美国SP500指数 英国FTSE350指数 日本Nikkei225指数和 。 、 、 中国上证综指周收益率数据 按照市场波动状态划分为 高 低 两个风险积聚状态 不同 , “ ”、“ ” , 风险积聚水平下状态相关系数估计结果存在的显著差异,表明国际证券市场对我国市场存在 风险溢出效应 且具有明显的 门限特征 高市场风险积聚状态下海外市场与沪市间正相关 “ ” , , 性 市场的整体风险性强 低市场风险积聚状态下 市场间负相关 市场整体表现出较低的系 , ; , , 统风险特征 因此 国际证券市场对我国市场风险溢出传导机理依赖于市场的风险积聚状态。 。 , 关键词 金融开放 溢出效应 门限特征 向量SWARCH模型 MSVAR模型 : 一 引言 、 近年来 我国经济保持了持续快速增长 并且已经逐渐融入世界经济体系 经济快速增长 , , 。 带动了证券市场的迅猛发展 短短十几年时间 我国证券市场已经发展为全球最大的新兴证 。 , 券市场之一 洪永淼等 迅速发展的证券市场在国内融资 改善资源配置 促进国有企 ( , )。 、 、 2003 业改革以及资本市场建设等方面 发挥着越来越重要的作用 但伴随着全球经济一体化和我 , 。 国兑现 承诺对金融市场的逐渐开放 国际证券市场间的风险溢出特征愈来愈明显 其中