2015年金融工程研讨会专题报告系列之四：大单资金流的反转效应更适用于周期性行业的选择.pdfVIP

证券研究报告_量化投资专题报告 2011年 08月 10日 大单资金流的反转效应更适用于周期性行业的选择 ——2011 年金融工程研讨会专题报告系列之四 胡海涛 金融工程 分析师 罗军 金融工程 分析师 电话：0208406 电话： 0208655 eMail: hht@ eMail： lj33@ SAC执业证书编号：S0260511020010 SAC执业证书编号：S0260511010004 将大单资金流应用到行业选择中去 我们沿用上一篇资金流选股报告的分析方法，将大单资金流的应用拓宽到行业配置上，观察资金流在行业轮动 上会否产生明显的动量效应或者反转效应。 通过研究发现，单个交易日的大单资金对于行业短期走势也具有较强的动量效应，但是反转效应应用于全部行 业并无明显效果。如果将所有行业分为周期性以及非周期行业，则发现周期性行业的大单资金流反转效应较为 显著。 选取中证 800 指数作为研究标的 沪深 300 指数的成份股市值偏大，无法代表中小市值股票，且仅有 300 只股票，样本数量太少。但是，如果选 取全市场一共 2200 多只股票进行高频资金流的研究，则计算量巨大，非常耗时。中证 800 指数的行业市值分 布与全市场较为一致，且成份股的行业走势与全市场相关性极强。因此，从行业代表性及研究效率方面综合考 虑，我们选取了对全市场较有代表性的中证 800 指数作为研究标的。 大单资金流对于行业选择的效果实证 我们发现，资金流的短期动量效应在行业选择中效果显著，而反转效应应用于全市场效果并不好。我们认为， 行业的资金流是由行业内所有个股的资金流共同作用而成。不同股票的资金流情况有差异，此起彼伏，拉长时 间来看资金流的影响就并不显著了。而资金流反转效应正是需要把资金流的统计周期、跟踪周期拉长才能体现 效果。 如果将全市场的行业划分为周期性行业以及非周期行业，对于周期性行业，资金流对于行业内个股的作用相对 来说会比较同步。这样即使将周期拉长，资金流对行业整体的作用还是能够体现出来。根据实证结果，资金流 的反转效应在非周期行业上并不显著，而在周期性行业上则有较强体现。 在实际操作的可行性上，我们更推荐以周期性行业的资金流反转效应作为行业选择的应用方向。一周时间的大 单资金流向对于 3 周以上的行业走势具有较强的反转效应。我们建议选取大单资金流入较弱的 5 个行业按流通 市值权重进行配置，对资金流的统计周期为 4 个交易日，而跟踪周期设定为 15 个交易日。这一配置从 07 年 1 月至 11 年 7 月超额收益为 133.32%，并且这一组合每年都能跑赢资金流入较强的组合以及中证800 指数。 根据我们模型的运行结果，我们建议的最新配置的行业为房地产、金融服务、轻工制造、采掘以及化工。 . 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 量化投资专题报告 目录索引 一、将大单资金流应用到行业选择中去4 （一）大单资金流向选股报告的回顾 4 （二）本文的研究思路及结论 4 二、选取中证 800 指数作为研究标的4 （一）中证800 指数的行业市值分布与全市场较为一致 4 （二）中证800 指数中的行业走势与全市场相关性极强 5 三、大单资金流对于行业选择的效果实证 6