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CFA CFA CCFFAA三个级别题型介绍及重难点分析 CFA 一级考试每年举行两次，分别在每年六月和十二月的第一个周日;二、三级考试每 年举行一次，在每年六月的第一个周日。三个级别的考试时间均为上下午各三个小时。 现在一二级的考试题型都是选择题，一级是多项选择(multiple choice)，共计240 道 题，09 年之前是ABCD 四个选项，四选一，09 年开始改革为ABC 三个选项，三选一; 二级是个案例多项选择(item set multiple choice)，20 道Item Set，每题6 个小题， 共120 道题，同样从09 年开始改革为ABC 三个选项，三选一。 三级题型分两部分，上午是essay，包括简答和按给出的构架应答(比如给您一个表格， 要您补全所缺项目)，下午跟二级的题型一样。这要求您应该做出相应的调整，重点适应 essay 的特点，而这其中的重点是IPS(investment policy statement)的撰写，它所占的比 重和篇幅都最大，对多数中国考生来说，也是比较陌生，对英文写作难以把握。同时上午的 考试中还将涉及到很多计算题，如performance attribution, return calculation，derivative valuation 等题目，计算难度和计算量也比较大，如果没有非常充分的准备，考生在这部分 失分也非常多。 下午考试部分题型和二级一样，10道Item Set,每题6个小题,共60道题。主要是Ethics, GIPS, Risk Management, Portfolio Management 的内容，题目可以是及极其理论化的投 资组合管理理论，也可以是非常实务的风险对冲，组合调整和监控的内容。 根据CFA 协会的要求，CFA 考试的知识结构是如下层次设计的：一级侧重investment tools;二级侧重asset valuation;三级侧重portfolio management。难度是基本上逐级加大， 所谓一级要知其然就可以了，二三级要知其所以然。 但现在中国普遍的考生反映是二级难度最大，三级反而会相对简单。其实难度这东西很 主观，要因人而异，我们应该了解这其中的pitfalls：首先，很多人感觉二级难，是因为一 级太简单或过得太容易，比如没有认真准备也过了，也就是说二级难的原因有可能是一二级 跨度太大，致使很多人轻敌造成的;其次，通过二级的洗礼，三级考生普遍素质经验较好， 这也是三级一直通过率较高的主要原因。所以，大家不可简单地认为过了二级，三级就是囊 中之物，因而放松警惕;从学术的广度和难度来讲，三级是最难也是最有用的，大家切不可 轻敌。大家可以到以美国考生为主的 的三级论坛去看一下就知道：他们 多数认为三级是最难的，其中有个美国银行职员三级连续4 次fail, 都想自杀了。总之,希望 大家在战略上充分重视。 三级最好的强化方法并不是去练习写作，而是熟悉IPS 的固定模式：Objective:(return, risk), Constraints:(liquidity, legal, time horizon, tax, unique.)牢记以前考题和notes 习 题的标准答案，可以细化到每个常用的关键词。要知道评分时CFA 协会不会因语法错误和 拼写错误扣分，只要您让他看懂关键的判断和计算逻辑即得分;这样准备结合正确理解题意， 效果会很好。 CFA 三级考试从出题比重上看侧重投资组合管理(Portfolio management),由于传统的 资产定价理论(Asset valuation)在三级有很大一部分也包括在投资组合管理中,故Portfolio Management 的实际比重超过50%,是三级考试的重头戏，这跟一二级是有本质区别的，但 是每一部分之间又互相联系，中间又各有难点和重点。 如前所述，IPS 的撰写是关键，要达到标准化，快速反应化，坦率地说这部分难度不大， 要求的是熟悉程度，考试时阅读的量大，要求阅读理解速度快。Performance Evaluation 有些公式挺绕，要结合习题理解记忆，GIPS 在三级中是包括在Portfolio Management，记 忆量也巨大，主要的考法是要您找出不符点。可以说，Portfolio management 掌握好了等 于三级考试成功了一半。 Asset valuation 中的 Fixed i