中央财经大学--公司金融课程讲解第3章.pptVIP

重置链条法 所谓重置链条法，又称为最小公倍数年限法，是将两个持续时间不同的项目放到等长的项目周期上考察。 新的printer项目的NPV=4412， IRR＝25.2% 时间 0 1 2 3 4 5 6 现金 流 -10000 3500 6500 6000 -10000 ＝-4000 3500 6500 6000 等价年金法 计算各个项目的NPV NPVpress＝3245 NPVprinter＝2577 计算等价年金 EAApress：PV＝-3245， N＝6， I＝12%， EAApress ＝789 EAAprinter：PV＝-2577，N＝3，I＝12%，EAAprinter ＝1073 选择等价年金最高的项目 EAApress EAAprinter，因此，选择printer项目。 资本限量决策 资本限量产生的原因 企业由于种种原因无法筹措到足够的资金 企业规模膨胀过快，缺乏足够的管理人员来管理不断增加的投资项目，同时企业规模的迅速增大也会造成管理效率的降低，从而使企业最高管理层不得不暂时限制企业规模的扩张，限制企业的筹资数量。 在我国，由于长期资本市场还远未发展成熟，加之国家对企业资金运用和筹集的宏观调控措施，使企业在某些时间内无法正常地筹措资金。 示例 五个投资项目，投资期限均为5年，投资贴现率为10%。企业可运用的投资资金为60万元，问企业应选择哪些项目? 示例（续） 计算不同项目组合的净现值和现值指数 投资组合B、C的净现值和加权现值指数最大，故应选取投资组合B、C。 线性规划方法 选定目标函数，确定约束条件，解线性规划方程，找出最佳投资组合。 Max: NPV＝60 000XA＋32 100XB＋38 500XC ＋24 000XD S.T. (1) 400 000XA＋250 000XB＋350 000XC ＋300 000XD 600 000 (2) Xi＝1 或 Xi＝0，i＝A，B，C，D 第三节 不确定条件下的投资分析 期望值决策法 不确定条件下进行资本投资决策最简单也是最方便的方法，是用现金流量的期望值作为实际值的代表，比较各方案期望值的大小，从中选出合适的投资方案。 示例 概率 经济状况 现金流量（元） 0 1 2 3 4 0.3 好 -10000 5000 7000 7000 6000 0.5 一般 -10000 2000 4000 4000 4000 0.2 差 -10000 1000 1000 2000 3000 示例（续） 期望值决策方法有效吗？ 某项投资有3／4的可能收入5000元，1／4的可能收入1000元，收入的期望值为4000元。另一项投资则可稳获3500元的收益，相比之下，投资者将选择哪项投资呢？ 沉没成本的影响 沉没成本是指已经使用掉而无法收回的资金。这一成本对企业当前的投资决策不产生任何影响。企业在进行投资决策时要考虑的是当前的投资是否有利可图，而不是过去已花掉了多少钱。 机会成本的影响 计算项目的现金流量时，不仅要考虑直接的现金流入流出，还要考虑没有直接现金交易的“机会成本”。“在增量的基础上考虑现金流量”一小节中所讨论的增量现象实际上就是机会成本的一种反映。 营运资本需求的投入和收回 项目投资除需要固定资产投资外，还需要投入一部分营运资本。在项目进行期间和在项目终结时，投入的营运资本能够以现金的形式收回。因此，营运资本在项目的现金流量分析中应被考虑两次：一次是它投入项目中使用，作为现金流出；一次是在项目终结时的收回，作为现金流入。如果忽略了营运资本的收回，将会导致投资决策指标的计算错误。 通货膨胀的影响 在通货膨胀期间，不论是项目的收入还是支出都会发生很大的变化。 对通货膨胀的影响的处理方法 调整投资项目的现金流量，扣除通货膨胀的影响（如按不变价格计算现金流量）； 调整计算贴现指标时所用的贴现率，抵消通货膨胀带来的现金流量增加的影响（如采用“贴现率＝无通货膨胀时的贴现率+通货膨胀率”的方法）。 资本预算分析方法 净现值 回收期和折现回收期 内部收益率 现值指数 净现值 投资项目的净现值（net present value）是指投资项目寿命周期内各年的现金流量按一定的贴现率折算成现值后与初始投资额的差，又叫贴现现金流量方法（discounted cash flow (DCF) techniques）。 示例 项目 时间（年） 0 1 2 3 4 5 A 初始投入 -20000 现金流入 36000 36000 25000 25000 25000 现金流出 -20000 -20000 -180