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资产证券化在中国实践中问题的研究 摘 要 资产证券化作为一种创新的金融工具，在过去的 20 年里发展十分 迅速。本文从基本原理出发，从理论上分析了资产证券化的交易结构 以及其发展的动因，并对证券化产品进行了分类，形成完整的产品族 谱。 基于国际比较的视角，本文分别研究了美国、欧洲资产证券化发 展的历史沿革，从发达国家的实践数据的逻辑中，试图寻找资产证券 化发展的内在动因及普遍规律，并特别分析了国外成熟的证券化交易 模型，以此作为比较的基础。 依循同样的逻辑，文章对国内金融环境，特别是国内商业银行的 业务结构进行了深入讨论，在进行国际比较的基础上，提出了资产证 券化在中国发展面临的机会与约束的证据，并回顾了资产证券化在中 国实践的起源与发展历程。 从中国资产证券化发展的实践数据中，文章指出了中国资产证券 化实践面临的困局，分别从法律、税收角度阐述了制约资产证券化发 展的主要障碍，进而提出国内资产证券化实践突破的主体，分别是： 商业银行、中小企业、基础设施管理公司。而在比较了国内外债券市 场的发展的数据后，得出的结论是：促进中小企业的资产证券化，更 符合中国的目前的现实需要，由此，对中小企业的资产证券化模式进 行了深入讨论。 中国持续的经济增长带来的财富积累，必将在房地产业获得最大 的释放，基于这样的逻辑，文章介绍了新型的证券化产品REITS （房 地产投资基金）, 以“越秀REITS ”为案例，分析了其交易结构和营 运指标，对其投资收益做出了评价，并阐述了其中的借鉴意义。 最后，文章总结性地阐述资产证券化在中国发展方向的结论：1、 商业银行的住宅抵押贷款证券化是最具发展潜力的方向，但目前缺乏 实践的动力；2、中小企业的开展资产证券化是最现实的需要；3、房 地产投资基金REITS 是最具生命力的证券化产品。 关键词：资产证券化、特殊目的载体、MBS、ABS THE RESEARCH FOR PRACTICE OF ASSET SECURITIZATION IN CHINA ABSTRACT Being an innovational finance tool, Asset Securitization has been developing rapidly in the past 20 years. Beginning with the basic theory, this paper theoretically analyzes asset securitization trading structure as well as its developing motility. After assorting the securitized products, a complete tree has been formed. Also based on the international comparison viewing point, this paper put the concern on the development of United States and European asset securitization respectively. As a comparison platform, this paper especially analyzes the mature security trading model abroad, and tries to find an internal source for development and common rules among their logic experimented data. According to the same logics, this paper discusses national finance circumstance, especially the business structure of the comm