第7讲，定价策略与公共部门 - 中国经济学堂.ppt

金融结构 如果中国高储蓄全部转化为投资，中国高储蓄就不构成问题。 为什么中国高储蓄无法转换为有效投资？ 金融体系与资源配置 再谈利率市场化和最适金融结构 * * * * * * 第15讲、国际收支、金融危机与中国经济 宏观经济学 中央财经大学2011年秋季学期 陈斌开 主要内容 主要内容 国际收支失衡与金融危机 人民币汇率与国际收支 国际收支与当前中国经济 * 国际收支失衡与金融危机 * 从次贷危机到金融危机 2007年4月以美国第二大次贷供应商新世纪金融公司倒闭为序幕。 逐步演变成为上个世纪30年代以来最大的一次金融危机。五大投资银行只剩下两家。10月份估计的损失高达1.4万亿美元。 问题一：占整个房贷规模十分之一左右的次贷出现问题为什么能够导致全球性的金融危机？ 低利率助长房地产泡沫 降低利率刺激经济的同时也助长了房地产的泡沫 抑制通胀加息，刺破泡沫 次贷危机 ,% 低利率的形成 美国的货币政策：格林斯潘利用低利率刺激经济。 80年代股灾和储蓄存款危机 2000年互联网泡沫破灭和2001年911事件 1997年亚洲金融危机 格林斯潘的懊恼 * 全球的资本流动 美国：借钱消费 亚洲国家：高储蓄 石油美元 经常账户=储蓄-投资 美国：借钱消费 亚洲国家：高储蓄 石油美元 美国外部资产和债务的扩张 2007年底美国举债规模超过2万亿美元 净出口占GDP比重 * 官方外汇储备 * 人民币汇率与国际收支 * * 人民币汇率演变 * 供求决定人民币市场均衡汇率 给定人民币供求线，均衡汇率为E*。 如外汇市场不均衡，就会出现调节过程。 S D 汇率：用美元表 示的人民币价值 人民币数量 E* * 维持廉价货币的困难！ 汇率升值压力形成表现为人民币供求线移动带来的供不应求。 曲线移动原因包括：出口、外资流入上升、汇率升值预期。结果储备持续上升。 对国内宏观经济产生影响。通货膨胀代替升值。由于不能通货膨胀，升值难以避免。 人民币数量 S D0 E0 人民币 过度需求 e0 e1 汇率 D1 E1 汇率与中国通货膨胀 央行资产负债表（2011.9） 国外资产 241200.76 储备货币 212204.15 其中：外汇 233853.55 其中： 货币发行 52203.22 对政府债权 15399.73 其他存款性公司存款 160000.93 对其他存款性公司债权 9556.60 不计入储备货币的金融性公司存款 860.56 对其他金融性公司债权 11244.81 发行债券 22451.01 对非金融性部门债权 24.99 国外负债 4671.93 其他资产 7485.33 政府存款 35711.77 　 自有资金 219.75 　 　 其他负债 8793.05 总资产 284912.22 总负债 284912.22 升值还是通胀 人民币名义汇率升值可以解决国际收支问题吗？我们可以通过低估汇率长期保护出口产业吗？ 名义汇率与实际汇率 固定汇率将带来什么？货币供给、利率、资产价格、通货膨胀、热钱 * 中国经济内外失衡及其原因 * 讨论 汇率升值能否解决中国外部失衡？ 回忆：S-I=NX * 中国高储蓄、低消费问题 Country U.S. Britain German Japan Korea India Brazil China Final consumption expenditure（%） 87 (2007) 86 75 57.4 70 66 81 47 Household final consumption expenditure (% of GDP) 71 64 56 56 (2007) 55 54 61 34 中国高储蓄、低消费问题 为何中国储蓄率如此之高：中国收入分配问题 畸形收入分配与产业结构 重工业结构与收入分配 产业结构、劳动生产率与工资 中国外贸失衡原因分析 国民收入分配结构 居民储蓄率 金融结构 * 中国居民储蓄率 1998年开始，政府开始提出启动内需的口号，但为什么越启动内需，居民消费需求越低？ 政策措施？ * 中国居民储蓄率为何如此之高？ 直接原因 住房 教育 医疗 养老 改革之过？ * 中国居民储蓄率为何如此之高？ 住房改革与土地市场 教育改革为何导致教育质量下降？ 梦幻中的“全民医保” 供给还是需求？ * 国民收入分配结构是如何扭曲的? 直接原因： 快速的城市化和工业化 企业利润 政府收入 * 国民收入分配结构是如何扭曲的? 为什么2000年以后，中国产业结构快速向资本密集型转化？ 地方政府行为和财政支出结构 The Cur