一类期权产品的设计、定价和权证实证研究.pdf

摘 要 毫无疑问，金融衍生产品的创新和实证研究对我国金融与资本市场的快速发 展将起到积极的推动作用，本论文的研究正是围绕这一主题展开的。本文主要涉 及到两部分内容，第一部分为金融衍生产品的设计及定价理论研究，第二部分为 权证的实证研究。 第一部分包括第一章、第二章、第三章、第四章共四章内容，主要研究一类 新型期权产品的设计思想及定价原理以及其应用价值：第一章，为新型期权产品 的提出作理论上的铺垫，引出了B．S期权定价模型，并对几何亚式期权和算术亚 式期权的定价原理及其技术手段进行了介绍；第二章提出了贴现算术亚式期权的 设计思路，分别给出并证明了离散型及连续型欧式贴现算术亚式期权的定价公 险管理中的应用价值；第三章设计了远期贴现算术亚式期权，并在此基础上提出 了障碍式远期贴现算术亚式期权，同时基于第二章研究的基础，分别给出了两者 的定价公式；第四章则对新设计的基于贴现算术亚式期权的四种复合期权进行定 价研究。 第二部分包括第五章、第六章、第七章、第八章共四章内容，侧重于利用数 理统计方法结合金融风险管理知识，对权证进行实证研究。由于全文均涉及到对 标的资产波动率的估计，第五章着重介绍了对波动率进行估计的方法，并对广泛 动率的影响，选取了具有可比性质的5只钢铁类权证，同时选取3只未发行权证 的钢铁类股票作为基准进行比较分析；通过聚类分析对基准进行重新选择及通过 秩和检验及t检验对不同期限历史波动率进行对比分析。实证检验揭示了认购权 证的发行有利于降低正股的历史波动率而认沽权证的发行则相反；第七章提出了 利用权证及其正股结合进行投资的激进型资产配置方法，对权证正股间套利机会 的产生及把握进行了分析，给出了投资模型，揭示其投资风险并讨论了如何对其 进行风险管理，最后通过实际的历史数据对该模型的投资效果进行了模拟：第八 章提出了权证正股结合进行投资的最大损失控制下的资产配置方法，通过控制使 得一定水平下权证现金组合的风险小于持有正股的风险，从而推导权证现金组合 中权证所占比例。通过比较预期收益率推导资产组合转换时机，并利用实际历史 数据对该模型进行实证模拟。关于权证的实证研究为金融衍生产品的套利提供了 一些新的思路和方法，对促进金融衍生产品定价的合理化和对衍生产品的风险管 理具有实践意义。 2006年9月8日，中国金融期货交易所已经成立，股指期货有望在年内推 出。若市场向好，期权产品及其它结构性衍生产品的推出也为时不远。金融衍生 产品市场的健康发展将会促使中国金融资本市场的进一步繁荣，笔者将在未来的 职业生涯中继续关注金融衍生产品市场的创新与风险管理。 关键词：B—S模型； 贴现算术亚式期权； 设计； 定价：权证；风险管理； 激进型资产配置方法； 最大损失控制下的资产配置方法 ABSTRACT Itis thatthe innovationand researchonfinancialderivativesareboth unquestionable positive ofvital toourfmancialand willcenteronthis will importance capitalmarket，thispaper topic．It bedividedintotwo first willfocusonderivative and of parts．Thepart productdesigntheory andinthesecond researchonwarrantswillbemade． pricing part，positive Thefirst includesfour theideaof part One，introduce chapters：ChapterOne-Four．Chapter a