机构投资者和管理层短视行为研究.pdfVIP

摘要 机构投资者持仓与公司业绩的正相关性一直以来都受到广泛关注，传统的理 论更倾向于从机构投资者发现价值的能力来解释。然而，近年来，众多学者开始 思考机构投资者对公司价值的影响。不少学者积极推崇机构股东积极主义，认为 机构投资者积极直接参与公司治理，从而改善了公司绩效。但由于相关案例不具 备普遍性，以及具体作用机制的不明显，单纯用机构股东积极主义并不能完美的 解释问题。 本文把目光投向了机构投资者用脚投票的现象，试图考察这一过程中是否存 在可能影响公司治理的机制。传统的常识有这样的误区，机构投资者由于持仓量 远远高于普通投资者，大大增强了其用脚投票所带来的冲击性。但本文通过建立 机构投资者、普通投资者与公司管理层三者相互作用的模型，对传统的认识提出 了质疑，并证明了三个观点：第一，机构投资者增大的仅仅是用脚投票的威胁； 第二，机构投资者的存在，恰恰降低了用脚投票带来的冲击；第三，由于机构投 资者减弱了短期用脚投票的冲击，一定程度上缓解了管理层短视行为，促进了公 司的长期投资。 最后，本文通过结合中国市场的实际情况，以上市公司的长期投资为突破口， 考察了机构投资者对上市公司管理层短视的改善作用，实证结果表明，在我国， 机构投资者的持仓量与上市公司的投资水平呈显著的正相关，模型表现出很强的 稳定性，证明这一关系的确是存在的。 关键词：机构投资者用脚投票机构股东积极主义管理层短视 图书分类号：F830．59 ABSTRACT investorsandthe of The correlationbetweeninstitutional positive performance has all to ofthe has been hot corporate importantsubjectmany topics．Traditionally,it been forthe in thebest institutional out interpreted investors’abilityfinding company to morescholars to itfromanother invest．Nowadays，increasinglyattemptinterpret shareholderactivism．Itisbelievedthatinstitutional perspective，thatis，institutional investorswhohavethe tomonitorthe arealso to capacity companieswillingengage in the of corporategovernance，therebyimprovingperformance fewevidencecan such andthemechanismis aswell． supporthypothesis ambiguous This sheds onthe thattheinstitutionalinvestors paper light phenomenon voting their