《2016年国信期货PTA年报》.pdf

国信期货研究 Page 1 国信期货2012 年投资策略报告 PTA 单边行情难现，高抛低吸为主 PTA 2011 年12 月23 日  主要结论： 1、 欧债危机如何演绎将成为2012宏观经济的最大变量。 尽管我们倾向于认为欧债危机可以得到遏制，但欧元区减 少公共支出，实行紧缩性财政政策开，该地区经济增长陷 入低迷恐难避免。中国经济仍处于转型的阵痛中，无力拉 动全球经济增长。 2、 全球PX 新增产能有限，PX 仍然是影响PTA 价格的关键因 素。 尽管国内PTA 新增产能十分巨大，但PX 供应有限，这使得 对PX 进口需求将加大。而从全球来看，2012 年PX 新上马 的产能亦十分有限。因此能否将国内PTA 产能转化为产量， 值得怀疑。 3、 下游需求依然疲软，纺织业的冬天异常漫长。 随着国内人民币升值以及劳动力成本的上升，国内纺织业 的优势在一步一步丧失。今年以下游产品布和服装的销量 增速大幅放缓，目前还没有改善的迹象。 4、 PTA 产业链的盈利仍然集中在上游PX 行业。 分析师：孙为辉 PTA 产业链中，PX 行业集中度最高，供应偏紧，盈利能力 Tel：021 较好；PTA 行业次之，目前小幅盈利；聚酯行业大多为中 Email：15085@ 小型企业，基本不具备议价能力，大多处于亏损的边缘。 行业盈利能力的关键因素在于该行业在产业链中的地位， 这是由供需决定的。 5、 总的来看，2012 年PTA 走势难现趋势性行情。PTA 价格在 下有成本支撑，上有消费乏力的压力的背景下，走势将十 分纠结。我们认为PTA 价格可能将围绕 8000 元价格中枢上 下震荡，操作上逢高沽空为主 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研究 Page 2  关键性逻辑与核心假设： 一、宏观经济 回顾 2011 年，对经济冲击最大莫过于欧洲危机的爆发，加之新兴市场国家抑 制通胀而不断收缩银根，使得全球