《华创宏观--2015年第一季度“中国信贷官调查“：开辟PPP信贷蓝海--20150326》.pdf

[table_reportdate] 证券研究报告 2015 年03 月27 日 宏观 【中国信贷官调查】2015 年第一季度 证券分析师： 牛播坤 执业编号： S0360514030002 [table_main] 中国信贷官调查 Tel ： 010 开辟PPP 信贷蓝海 Email ： niubokun@ 分析师： 余芽芳 执业编号： S0360514100001 Tel ： 010 Email ： yuyafang@ 信贷官调查介绍： [table_relation] 我们通过问卷、电话和面对面交流等形式，与国有、股份制、城市商业负责信贷 相关研究报告 业务的高管进行访谈，了解信贷官对2015 年全年信贷资金需求和供给状况看法。 《信贷资金何处去_2014 年第四季度信 本次调查共涉及26 家银行总分支机构。 贷官调查》 主要观点 《实体经济回升导致三季度信贷需求继 1. 2015 年经济不会好于2014 年。本次调查中仅有两成（23.8%）的信贷官认为 续扩张_2014 年第三季度信贷官调查》 2015 年的经济会较2014 年有所好转，超过三成认为2015 年的经济表现会差 于2014 年（图表1）。调研中发现信贷官普遍对2015 年上半年的经济预期较 差，一致预期认为上半年比 2014 年整体表现疲弱，经济在下半年或将有所 好转。2015 年信贷官最为关注的外部因素是，美联储加息可能导致的全球资 金流动、国际大宗商品价格继续下行的风险；最为关注的国内经济变化因素 是，经济整体从增量扩能转向存量调整，同时担忧金融脱媒进一步加大的压 力。 2. 有效信贷需求降温。调查显示有近一半的信贷官（42.9%）认为实体经济疲 软，信贷需求较2014 年不变或者略有下降 （图表2）。从2015 年贷款需求的 结构看，需要关注的是：（1）中小企业经济活力有所下降。调查显示，57.1% 的信贷官认为2015 年中小企业信贷需求较2014 年有所增加，这一调查值比 2014 年明显回落（90.5%），这或将意味着我国中小企业的经济活力有所下降。 （2）制造业贷款需求折射产业深度调整。只有42.9%的信贷官认为2015 年 制造业贷款需求会增加；近五成的信贷官（47.6%）认为反映企业投资周期 的中长期贷款需求较 2014 年不会增加。（3）个人按揭贷是贷款需求的支撑 点。在各大类贷款需求中，对按揭揭贷的需求维持不降（90.5%）是信贷官 的一致预期。 3. 继融资平台后，各行积极开拓PPP 蓝海。在43 号文之后，“信贷资金何处去” 成为各行信贷投向的迫切问题。调研显示，2015 年各行的信贷政策均做了结 构调整，2015 年新增信贷重点投向领域包括：（1）开拓PPP 项目贷款。除了 在建项目之外，融资平台贷款受限。但信贷官表示，虽然不能直接给平台贷 款，但会将信贷资