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PART Four Prospective Analysis CEO解读企业财务报表 营运资本管理与决策 负债管理理论与实践 投资项目效益评价与决策 投资价值分析与决策 CEO解读企业财务报表 CEO解读资产负债表 营运资本管理与OPM战略 资本流动性和三控政策 在销售环节严格控制应收款 在采购环节严格控制应付款 在生产环节严格控制多余或不必要的存货 负债状况与适度负债政策 股权资本与债务资本的比例关系 长期债务资本与股权资本的比例关系 长期债务与长期资产的比例关系 CEO解读损益表 会计利润与经济利润 股东头上压着“三座大山”——由管理者控制的“成本”，由债权人控制的“利息”，由政府控制的“税收”。 会计利润，公司“赚钱了没有” 经济利润，又称经济增加值（EVA），公司为股东“赚够了没有” 负债的节税效应和盈利效应 成本管理和控制 企业总成本的基本构成：主营业务成本和期间费用 成本的习性：固定成本和变动成本 CEO解读现金流量表 现金为王 经营性净现金的充裕程度体现一个企业盈利的质量 经营性净现金的充裕程度反映了一个企业的竞争力或竞争优势 现金标志着企业是否具有正常的偿债能力 总体现金流量的状况体现了企业投融资渠道的畅通程度 经营性净现金是王中之王 营运资本管理与决策 营运资本管理思想的演变 营运资本管理 对公司流动资产与流动负债的管理。它要求公司在资金来源与资金占用上互相匹配，以保证公司短期的偿债能力。 传统营运资本管理思想 配合型：用短期资金来源来满足短期资金需求，用长期资金来源来满足长期资金的需求。 保守型：用一部分长期资金来源来满足短期资金需求。 激进型：用一部分短期资金来源去满足长期资金需求，如购置固定资产等。 现代营运资本管理思想 侧重对公司无收益流动资产和无成本流动负债的管理。 减少资金在无收益流动资产的占用，同时增加无成本流动负债，并延长无成本流动负债的偿债时间。 当无成本流动负债能够满足公司无收益流动资产的占用时，就达到了所谓的“零运营成本”。 在使无成本流动负债满足无收益流动资产的占用之外，还能够利用剩余的五成本资金购买融资工具或开展收购兼并等活动，这就出现了“负营运资本”。 营运资本管理在实践中的应用 “沃尔玛”，“家乐福”等大型零售企业 “国美”，“苏宁”等家电零售企业 “价格屠夫”，“无本经营” 原因 市场控制 可以复制的经营单位 品牌效应 超强的物流配送体系 现代营运资本管理核心——“三控政策” 控制应收账款 应收账款的成本 机会成本：维持赊销业务所需要的资金X资金成本率 管理成本：对客户的资信调查费、收账费、账簿记录费等 坏账成本：因应收账款无法收回而给企业带来的损失 信用标准——“5C”系统 信用条件——企业接受客户信用订单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率等。 收账政策——企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账 款所采取的收账策略与措施 控制存货 存货成本 取得成本：订货成本F1+（D/Q）K、购置成本DU 储存成本：F2+Kc（Q/2） 缺货成本： 存货管理的主要模式 ABC分类管理模式 经济订货量模型 JIT管理模式——以接到的实际订单来驱动产品生产，尽量减少产成品及在产品在仓库的滞留。 供应商管理模式——将某种存货的管理委托给其供应商负责，并将公司内部该存货的库存、销售、生产等信息与供应商共享，由供货商协助公司更好地降低存货的成本，进而提高公司的利润。 控制应付款 应付款的成本收益分析 影响应付款控制的因素 供货商的商业博弈能力 购货商的信用等级 原材料价格的变动趋势 应付款控制在实践中的应用 现代营运资本管理与现金管理 现金管理中的三个主要问题 如何通过“三控政策”，加快现金回笼和减少现金占用； 在收回现金后，如何选择合适的投资项目，提高资金的使用效益； 如何保持适量的现金以维持企业日常经营活动的需要。 持有现金的动机：交易性需求、预防性需求、投机性需求 现金管理的理论模型 Baumol模型 Miller-Orr模型 负债管理理论与实践 财务状况和财务困境分析与预测 财务困境 企业没有足够的现金流来履行合同所要求支付款项的现象。 Ross(2004) Carmichael(1972) 突发型财务困境——建立内部审计制度，将经营风险与财务风险拒于千里之外 渐进型财务困境——构建能够有效揭示企业财务困境征兆的财务指标体系，防患于未然 企业信用分析与评价 还本付息能力 等级说明 标准普尔 穆迪 极强 最高质量等级 AAA Aaa 非常强 高质量等级 AA Aa 强 中上质量等级 A A 足够强 中等质量等级 BBB Baa 低等级投机 投机质量等级 BB Ba 中等级投机 低质量等级 B B 高等级投机 差——违约等级 CCC Caa