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中国民营上市公司资本结构动态性研究 研究生：黄园园 导师：吴应宇 东南大学 摘要 本文通过对已有的国内外资本结构动态性研究文献的梳理发现，上市公司资本结构 的动态调整行为更多的是符合动态权衡理论的预期。国内学者主要依靠引入国外资本结 构动态性的先进理论和研究方法，从整体上对这个上市公司资本结构的动态性进行实证 检验。但是国外研究中都是以成熟市场经济体系下的企业为考察对象，在中国转轨的社 会主义市场经济特殊的制度背景下，我国国有控股上市公司与国外资本结构动态性理论 研究的企业假设还有很大差距，对全部上市公司、某地区或某行业上市公司整体而不区 分其是国有或民营性质进行一刀切的回归是不严谨的。基于上述发现，本文以动态权衡 理论为主要理论依据，以在中国沪、深两市上市的，表现优异被纳入巨潮民营指数、深 间内1098个非平衡面板观测值，905个平衡面板观测值为研究样本，运用动态权衡理论 的主流研究方法——部分调整模型，考察了中国民营上市公司的资本结构调整速度。 本文发现，中国民营上市公司资本结构的总体调整速度为0．6434，表明在不到两年 的时间里，企业就可以完成向目标资本结构的调整，证实了动态权衡理论均值复归现象 的存在。进一步的，以目标资本结构为依据，本文发现实际资本结构小于目标资本结构 的公司资本结构调整速度较实际资本结构大于目标资本结构的公司资本结构调整速度 快。本文还对公司不同资本结构调整类型进行了分类，发现约有28．42％的公司进行了 过度调整，29．42％的公司进行了反向调整，部分调整的公司只占样本的42．16％。按照 不同资本结构调整类型进行分类回归的调整速度更加接近于公司的真实调整速度。最 后，本文将资本结构动态性理论的其他两大主流理论(融资优序理论和市场时机理论) 的因素纳入前文基于动态权衡理论的资本结构部分调整模型中，发现融资优序理论对我 国民营上市公司资本结构动态调整有显著的影响，而市场时机理论对我国民营上市公司 资本结构的动态调整几乎没有影响。 关键词：动态权衡理论融资优序理论市场时机理论调整速度 The ustmentofChinesePrivate DynamicAdj Listed Structure CompaniesCapital Graduate：HUANG Southeast Yuan-yuanSupervisor：WUying-yu University Abs仃act internationalof the domesticand literature Throughcombingexisting dynamiccapital findthat of structurefollowsthe the structure，We dymmieadjustment mostly dynamic eapital trade-off Ontheabove studiesChinese listed theory．Based findings，thispaper private of structurewiththemaintheoreticalbasisofthe companies’clynamieadjustmentcapital