资产证券化理论及应用的研究.pdf

中文摘要 资产证券化是近30年来金融领域的重大创新之一，己经在美国和其他不少 国家都取得了巨大成功。由于其具有创新的融资结构和高效的载体，满足了各类 融资者和投资者不断变化的需求，从而成为当今世界各国资本市场发展最快、最 具活力的金融产品。资产证券化产生的动因是活化抵押贷款二级市场，随着创新 的深化，人们将其发展成为沟通传统的直接融资和间接融资的一个有效通道。资 产证券化起源于美国，现在巳形成一种资本市场创新趋势。改革开放以来，持续 快速发展的中国经济对资本一直有着旺盛的需求，因此，目前在我国推行证券化 融资工具正当其时。 资产证券化从表面上看是以资产为支撑，但实际上却是以资产所产生的现金 流为支撑的，这是资产证券化的本质和精髓，所以本文的特色是以现金流分析为 脉络讨论资产证券化全过程。首先，讨论资产证券化的核心原理，即基础资产现 金流的估价和收益风险分析，和资产证券化三大基本原理即资产重组原理、风险 隔离原理和信用提升原理；并用一个流程图对证券化运作机制加以说明。其次， 运用理论分析的方法，从资产证券化内在特性出发，深入分析了资产证券化给原 始权益人、投资者带来的收益，以及资产证券化在提高融资效率、发展资本市场 和拉动经济增长等方面具有的宏观效益。接着，由于各种不确定因素的影响，存 在着资产证券化风险，本文详细讨论了证券化过程和证券化产品投资的各种风 险，如基础资产质量风险、利率风险、利差风险、流动性风险尤其是早偿风险。 最后，对被证券化资产(基础抵押资产)和证券化产品(抵押担保证券)从理论 和实证角度分别进行现金流分析，并着重研究了早偿行为对现金流的影响。 关键词：资产证券化、资产支撑证券、抵押贷款支撑证券、早偿风险。 ABSTRACT fields ofthemost irmovationsinfinancial Assetsecuritizafion．asone important and itsbrand—new structure for 30 characterized financing recentlyyears，is by various and from tomeettheneeds carrier financinggroups high．effective and intheUnitedStates Success ithave obtained many investors，and huge already other hasbecomethe in countries．Hence，it moneyproductcapital rapidly-developed