第5-2章 期权股价.pptVIP

第5-2章 期权估价 第一节 期权的概念及分类 第二节 期权的估价 第一节 期权的概念 一、期权的定义 期权（Option）是指对特定标的物的选择权，是按事先约定的价格在将来某天或某天以前购买或出售某标的物（Underlying）的权利契约。 期权是指一种合约。（2012注会考试用书P226） 期权的基础资产(基础证券) 指行使权利时选择购买或出售的资产 包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等 期权是这些标的物衍生的 到期日——双方约定期权到期的那一天。 在到期日之后，期权失效。 期权的执行：双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。 在合约中事先规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。 可以分为： 择购权（Call Option）--看涨期权 择售权（Put Option）--看跌期权 执行时间 欧式期权--在到期日前不可行使权利，只能在到期日行权。 美式期权--在到期日或之前任一交易日提出执行。 二、财务决策中的期权 1．认股证 2．可转换债券 3．信誉债券 4．可回收债券 5．财产保险 6．可选择时间的项目投资 第二节 期权的估价 一、期权在到期日的价值 择购权的价值 V=MAX{0，（到期日价格-执行价格）} 净收益=V-期权费用（权力金） 择售权的价值 V=MAX{0，（执行价格-到期日价格）} 净收益=V-期权费用 （一）看涨期权（买入期权） 期权的买方具有在约定期 限内按约定价格从卖方手中买入一定数量标的资产的权利。 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C） 损失：-权利金（C） 例：某交易者以4.53港元的权利金买进执行价格为60.00港元的某股票美式看涨期权10张（1张期权合约的交易单位为100股股票），该股票当前的市场价格为63.95港元。问题： （1）计算该交易者的盈亏平衡点； （2）当股票的市场价格上涨至70港元时，计算该交易者执行期权的损益状况。 解：（1）盈亏平衡价格=60.00+4.53=64.53 （2）行权收益 =（标的股票的市场价格-盈亏平衡价格）*手数*合约数 =（70-64.53）*10*100=5.47*10*100=5470 （二）看跌期权（卖出期权） 期权的买方具有在约定期限内按约定价格向卖方卖出一定数量标的资产的权力。 买方预期标的资产的价格将会下跌 收益：执行价格（X）-权利金（P）-市场价格（S） 损失：-权利金（P） 例：某交易者以4.53港元的权利金卖出执行价格为60.00港元的某股票美式看跌期权10张（1张期权合约的交易单位为100股股票），该股票当前的市场价格为57.95港元。问题： （1）计算该交易者的盈亏平衡点； （2）当股票的市场价格下跌至53港元时，计算该交易者执行期权的损益状况。 解：（1）盈亏平衡价格=60.00-4.53=55.47 （2）行权收益 =（盈亏平衡价格-标的股票的市场价格）*手数*合约数 =（55.47-53）*10*100 =2.47*10*100=2470 二、认股权证的估价 （1）认股权证【Warrant】 ： 是一种允许其持有人（投资者）有权但 无义务在指定的时期内以确定的价格直接 向发行公司购买普通股的证券。 认股权证上要注明持有人可以购买股票数量、协议价格及到期日。 认股权证与看涨期权类似，但其到期日较长，甚至是永久性的。 认股权证又称“准权益股票”，通常是附在私募公司债券上发行，债券合同上要注明认股权证能否与债券分开，一般认股权证可以在发行后立即与债券分开单独进行交易和流通。 （2）认股权证的特点 1、交易对象是一种权利，即买进特定股票的权利，但并不承担一定要买进的义务。 2、具有很强的时间性，超过规定的有效期限不行使，即自动失效。 3、认股权证的买者和卖者的权利和义务是不对称的。 4、具有以小搏大的杠杆效应。 （3）认股权证的内在价值 内在价值（内含价值） 即认股权证立即履约的价值。 正股市价≤认股价格，履约亏损，内在价值=0 正股市价＞认股价格，内在价值=(正股市价-认股价格)×认股数量 从理论上说，由于套利行为的存在，认股权证是绝不会以低于其内在价值的价格出售的。 假设标的股票市价为60元，认股权证的履约价格为50元。 内在价值应为：60-50=10（元） 假设认股权证（美式期权）价值为8元，则套利者将会找到无风险套利机会进行套利，即以8元购入权证并立即执行。这时套利者取得标的股票的总投资为58元（8元购买期权，50元执行期权）。套利者能立即以60元卖出股票，套利者获得2元（60－58）