《结构性产品培训材料》.pptVIP

常见结构化产品的构成原理 名词解释 零息债券： 以低于面值出售的债券，主要作用为在保本产品中提供本金保障功能，当产品到期时，零息债券面值也达到１００％，所以可为投资者提供１００％本金保障。 参与率： 用同期存款利息所能购买的期权份数，对投资者来说也可理解为，相对挂钩资产的变动情况，投资者实际可得到的收益比例。举例：参与率为８０％，挂钩资产价格上升２０％，投资者便可以得到２０％×８０％＝１６％的回报。 　　一般而言，保本率与参与率成反比关系，保本率越高，可以动用的资金用作参与买卖挂钩资产的比率（即参与率）越低，反之亦然。另外，假如挂钩资产价格波动大，参与率也倾向下调，目的为减低投资亏损。常见的保本产品的参与率介于５０％至１００％之间 历史测试（回溯测试、逆向测试）： 如果投资者在过去某一时段购买这个产品，按照此时段挂钩标的历史表现和约定的收益条款，计算出投资者到期所获得的收益。请注意历史测试收益不能解读为产品未来实际收益或被宣传为预期收益。 　　 结构性产品的发展历史 结构性产品市场的发展，可以分为传统型产品和现代型产品两个阶段。 传统型产品包括可转换证券(convertible securities)、可交换证券(exchangeable securities)、含有股权认股权证的债务(debt with equity warrants)等。产品结构、交易机制都相对简单。 现代结构性产品产生于20世纪80年代初期，90年代出现爆炸性成长，其根本原因在于市场利率持续走低，“微利时代”的来临使投资者寻找既能在市场发生不利变化时能够保证最低收益，又能分享市场上升收益的产品，结构型产品应运而生。 结构性产品的发展历史 初始发展期：1985－1990年 　　结构化产品最早出现在二十世纪八十年代的美国，当时股市一路上升，使得所有人都希望能分享到股市的收益。银行因此设计出新的金融产品，提供给投资者参与牛市的机会，并规避市场波动的风险。首先出现的是用大额定期存单和其他固定收益证券设计的、与SP500指数挂钩的结构化产品。 最早的一批产品是1987年春季大通银行的市场指数存款(Market Index CD)和北美信托银行的股指存款账户(Stock Index Account)。大通银行的一年期市场指数存款产品挂钩SP500指数上涨幅度，并保证4%的利息。 投资银行也在设计相似的产品，所罗门兄弟公司和其他一些国家的投行（如丹麦和奥地利）都发行了股票连接票据(Market Participation Notes)。这种结构化产品，期限一般为四到五年，支付给投资者当年SP500指数上涨幅度100%的增长，并保证本金不受损失。这些产品吸引投资者的原因在于，在当时美国持续的低利率环境下，很难找到如此高的收益率的投资品种。另外，投资者也可以利用结构化产品的期权性质，来对其持有资产的风险进行套期保值。 　　——不管怎样，投资者并没有得到一份免费的午餐。在金融市场上，总是会有风险与收益之间的平衡。他们放弃了普通存款应得的利息，作为回报，他们得到了参与市场上涨的机会而不用担心本金的损失。 1987年10月19日美国股票市场发生崩盘，投资者对新发行的结构化产品的需求也急速下降，结构化产品的发展陷入困境。 结构性产品的发展历史 迅速发展期：1991年——至今 　1991年1月，由高盛证券公司设计、奥地利共和国政府发行的1亿美元“股价指数成长票据(SIGN)”取得成功。它标志着结构化产品的发展进入了一个新的阶段。这是一款保本型产品，在为期五年半的存续期间不支付任何利息，到期时的收益是SP500指数在债券存续期内变动的100%。票据发行后在纽约证交所挂牌交易。 1992年以来，各大银行重新推出各种结构性存款，券商的新产品亦在不断推出，如美林证券推出的使用不同挂钩指数的系列产品，所挂钩的基础资产包括为客户特别订制的国际市场一揽子股票。这些产品一般使用的指数都有很高的知名度，且被广泛使用。在股票市场好的时候，券商也会使用公司自己编制的指数。根据不同的到期日、参与比率以及所挂钩的相关指数，这些结构化产品有很大的差异，结构化产品市场也因为产品的不断创新而有了爆炸性的成长。 90年代结构性产品进入亚洲市场，在日本、新加坡、韩国、台湾地区发展较快，亚洲市场的产品以零售市场为主，产品结构比欧洲市场更加多样、复杂。过去十几年的利率谷底和低迷的股市使台湾、日本、韩国的机构投资者和个人投资者转向结构性产品和其他合成衍生工具。据估计，2005年，亚洲地区结构性产品市场规模已达到250亿美元。设计结构性产品并为其提供套期保值已成为投资银行最兴旺的业务之一。 为什么投资结构性产品 为什么使用衍生性产品 “衍生性产品就像电流——如