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Lecture 8 第8讲 金融衍生证券 本讲内容 1)? 期权: a)??看涨期权和看跌期权. b)? Black-Scholes 公式 2)? 远期和期货： a)?? 远期合约. b)? 期货和约. 金融衍生证券：是一种金融工具，它的价格取决于其它资产（标的资产）的价格。 衍生证券的作用 ? 1.控制风险 企业可以使用期权、期货、远期和互换等衍生证券控制它们的经营风险（利率风险、外汇风险和商品价格变动风险）。 美国的一项调查表明： ? 被调查公司中的41% 使用金融衍生证券。 这些公司中: ? 76% 管理外汇风险: ? 73% 管理利率风险: ? 37% 管理商品价格风险 2. 投机。 期 权 赋予持有人在特定时间以固定价格（行权价）买入或出售某一资产的权利（非义务）的合约。 1.标的资产: 股票，股指，外汇，债券,农产品、贵金属、和期货。 2.股票期权最早有组织的交易 ，1973年4月26日， Chicago Board of Options Exchange (CBOE). 3. 期权和约的持有者有执行期权的权利，期权和约的出售者有执行期权的义务。 ???????? 看涨期权和看跌期权 ? 看涨期权: 赋予持有人在特定时间以固定价格购买标的资产权利。 看跌期权:赋予持有人在特定时间以固定价格出售标的资产权利。 欧式期权与美式期权 a)?? 欧式期权 ：持有人仅能在期权到期日执行期权。 b)? 美式期权 ：持有人可以在在期权到期日之前任何时间执行期权。 c)?? 其他条件相同情况下，美式期权价值大于欧式期权。 例 1: 有一只欧式看涨期权，该期权允许持有人以10美元购买一股 ABC 股票。该期权30天后到期. ABC股票当前价格为每股12美元，看涨期权的当前价格为3美元。 问：该期权的标的资产，行权价，到期时间，投资者获得该看涨期权需要支付多少钱? 看涨期权的购买者有权在（时间）以 ( 价格 )( 买入/卖出 ) 标的资产 ？ 如果该期权为美式期权，持有人可以在什么时间执行该期权？ 看涨期权的出售者有（权利/义务） ( 买入/卖出 ) 购买标的资产在( 价格 )？ 例 2: 如果例1中的期权为看跌期权 ，股票的当前价格为每股12元，该看跌期权价格为0.5美元。 投资者购买该期权需支付多少钱? 期权出售者出售该期权能得到多少钱? 期权持有人和出售者的权利和义务: 符号含义: a)???执行价, X. b)???到期日. T. c)???当前时间, t. d)???到期时间, T-t. e)????看涨期权价格 C ，看跌期权价格 P. f) 标的资产价格, S. 看涨期权在到期日价值 一个看涨期权的行权价 $100 （标的资产为股票），到期日 ‘T’。该期权在到期日的价值： 到期日股价 看涨期权在到期日的价值 ST 100 0 ST ? 100 ST - 100 ? 看涨期权的出售者在到期日的支付 一个看涨期权的行权价 $100 （标的资产为股票），到期日 ‘T’。看涨期权的出售者在到期日的支付为看涨期权到期日价值的负数: 到期日股价 看涨期权出售者在到 期日的支付 ST 100 0 ST ? 100 -（ST – 100） ? 看跌期权在到期日的价值 一个看跌期权的行权价 $100 （标的资产为股票），到期日 ‘T’。该期权在到期日的价值： 到期日股价 看跌期权在到 期日的价值 ST 100 100 - ST ST ? 100 0 看跌期权的出售者在到期日的支付 一个看跌期权的行权价 $100 （标的资产为股票），到期日 ‘T’。看跌期权的出售者在到期日的支付为看跌期权在到期日价值的负数: 到期日股价 看跌期权出售者在到 期日的支付 ST 100 - (100- ST)