第十五章 股利分配管理.pptVIP

长期以来人们争论的焦点： 公司采取的股利政策是否会对股东财富产生影响？ 案例分析：预期报酬、股利与个人所得税 假设所有股东的税率均为25%，现在有两家公司G和D。公司G不发放股利，公司D发放股利。G当前股票价格100元，预计下一年度股价为120元，G公司股东预期有20元的资本利得，即20%的收益率。如果资本利得免税，则税前和税后的报酬相同. D公司下一年度将发放每股股利20元,其股票价格在发放股利后为100元. 如果两公司风险相同,股票价格的确定应当使两者预期报酬相同(本例为20%),D公司现行股票价格为多少? D公司股票的预期报酬率为: 120/95.83 -1=25.22% 三、股利分配的重要意义 1、顾客效应 如前所述，交易成本会导致投资者依赖公司的股利政策，此外，投资者的纳税义务将会影响他们对股利或资本利得的偏好。这些意味着股利政策对投资者行为产生了重大影响。这种因采取特定股利政策而对特定类型投资产生吸引力的现象被称为“顾客效应”。 处于高税收等级的投资者偏爱低股利或无股利. 处于低税收等级的投资者可以分为三类: 低税收等级的个人投资者 喜爱当前收入/规避不确定性→希望发股利 保险基金 股利收入/资本利得均免税→希望发股利 公司 70%的股利收入可免税→宁愿投资高股利股票 2、信息暗示 股利的增加是经理向市场传递公司前景良好的信号 股票