远期与期货定价.ppt

远期与期货 期货交易概述 期货市场机制 套期保值 套利交易 期货合约的定价(股票 外汇) 期货交易概述 最早的期货交易：19世纪中期（芝加哥期货交易所的农产品合约）。 金融期货：1972年美国芝加哥商品交易所（CME）成立了国际货币市场（IMM），推出外汇期货交易 世界三大金融期货中心：CME；CBOT；LIFFE 主要的期货合约 短期利率期货----欧洲美元, 欧洲日元, 3个月的英镑期货 债券期货-----日本政府债券, 美国财政债券, 法国政府债券, 德国债券和英国的长期金边债券 股票指数期货------标准普尔500指数, 日经225指数, 伦敦金融时报100指数 期货市场的功能 价格发现功能 (price discovery) 避险功能 (hedging) 期货交易的特点 组织严密的交易所 标准化合约 清算所 期货清算所 4) 保证金与逐日结算 1. 保证金（Margin） 交易者在经济商帐户中存入的承诺履约的担保存款（现金、银行信用证或短期的美国公债）。 2. 逐日结算制度（Marking –to- market） 期货与远期最大的区别 逐日结算制度 1.概念：即每个交易日结束时，交易帐户都必须根据当天的收盘价进行结算，立即实现当天的盈亏。 2.例：会员在LIFFE购买了一张FTSE100股票指数期货合约. 每一指数点定义为25英镑, 初始保证金为2500英镑. 进一步假定该合约于周一购买, 价格为2575, 从周一到周四的每日清算价格是2580, 2560, 2550, 2555. 周五该合约以2565价格清仓. 下表说明了由此产生的保证金变动情况. 保证金的类型 初始保证金（Initial margin） 维持保证金（Maintenance margin） 变动保证金（Variation margin） 初始保证金与维持保证金的关系 5) 结束期货头寸 交割( delivery) 冲销(offset) (3) 期货转现货(exchange –for-physicals, EFP) 期货转现货交易 EFP之前 A方 B方 做多1张小麦期货 做空1张小麦期货 希望接受小麦现货交割 希望交割现货小麦 EFP 交易 同意向B方购买小麦而取消 同意把小麦卖给A方 期货合约;接受B方小麦交割. 而取消现货合约;对 A方进行小麦交割. 第二节 期货交易的市场机制 委托单的类别： 市价委托单（Market Order） 限价委托单（Limit Order） 停止委托单（Stop Order） 2. 交易场所 4. 期货交易方式： 公开叫价系统 VS 电子化交易 5. 期货市场的参与者 保值者：是指从事某种经济活动而面临着不可接受的价格风险的人。 加工者或信息处理者（Processors） 投机者：风险的主动承担者（一般是做多） 短线交易者（抢帽子者） 套期保值 期货价格和现货价格之间的关系 套期保值的应用 买入套期保值 买入保值是指保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等,交割日期相同或相近的该商品期货合约的交易. 保值不完美的原因 要保值的资产价格可能并不等于期货合约中基础资产的价格。 保值者可能不能确定资产要买入或卖出的确切日期。 保值也许要求期货合约在到期日之前清算, 退出交易。 基差风险Basis Risk 1. 含义：是指一种商品的期货价格和现行现货价格之间的差异, 也就是: 基差 basis = 现货资产价格 – 期货合约价格 2. 举例 时刻： t1 t2 即期价格： S1 S2 期货价格： F1 F2 基差： b1 b2 b1 =