2014年上海财经大学金融硕士431金融学综合考试科目 考研重点 考研真题.docVIP

2014年上海财经大学金融硕士431金融学综合考试科目 考研重点 考研真题 考试大纲解析 利率的期限结构 考点1：利率的期限结构 利率的期限结构：利率与金融资产期限之间的关系，一个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合。 收益率曲线：在其他条件不变的前提下，横轴是金融资产的期限，纵轴是收益率。 收益率曲线的三大特征：收益率曲线有向上倾斜、平缓、向下倾斜三种形态；由于长期利率高于短期利率，收益率曲线大多数向上倾斜；不同期限债券利率的变化是同向的。 考点2：解释利率期限结构的理论 （1）预期理论 假设：投资者对债券期限无偏好；投资行为完全由收益率决定，所有市场参与者都有相同预期；期限不同的债券可相互替代，且具有相等收益率；金融市场完全竞争，无税收、无交易成本并无违约风险。 结论：长期利率等于人们预期的短期利率的平均数。 解释收益率曲线。短期利率预期上升，则收益率曲线向上倾斜；预期未来下降，则收益率曲线向下倾斜。 解释长期利率与短期利率同向变动的原因。 缺陷：假设过于严格，没有考虑在长期风险的因素。 （2）市场分割理论 假设：投资者对不同期限债券有不同偏好；债券之间不完全替代；期限相同的债券，投资者根据收益率选择；理性投资者对其投资组合的调整有一定的滞后性。 基本命题：期限不同的债券市场完全分离，每一种债券的利率水平由各自市场的供求决定，不受其他期限债券预期收益的影响。 主要结论：解释收益率曲线形状：向上倾斜，则对短期债券需求多（短期债券价格高，利率低），反之则结论相反。 （3）偏好停留假说 假设：期限不同的债券可以相互替代，且不同期限债券不完全独立；投资者对不同期限债券有不同偏好；但是却依据收益率而不是偏好进行选择；投资者偏好短期债券，除非获得一个时间溢价。 基本命题：长期债券利率水平等于所有短期利率平均数，加上一个正的时间溢价。 主要结论： 解释了收益率曲线的形状：若未来短期利率高于现在短期利率，再加上一个溢价，收益率曲线陡峭的向上倾斜。 解释了收益率曲线通常向上的原因：对持有短期债券有较强的偏好。 解释了长期利率与短期利率同向变动的原因（建立在平均数基础上）。 该理论是对前两种的综合。 各个理论对收益率曲线三大特征的解释能力 考点3我国利率市场化 思路：先外币后本币；先贷款后存款；先长期后短期，先大额后小额。 1.利率管制有下述几个弊端： （1）导致利息负担与收益的扭曲。政府对利率管制的显著特征是将管制利率控制在市场利率以下。由于存款者所获得的利息收入与借款者所支付的利息成本相对偏低，造成利息负担与收益的不均。利益的最大损失者是存款者。 （2）导致信贷配给制。所谓信贷配给，是指在固定利率条件下，面对超额的资金需求，银行因无法或不愿提高利率，而采取一些非利率的贷款条件，使部分资金需求者退出银行借款市场，以消除超额需求而达到平衡。非利率的贷款条件可分为三类：一是借款者的特性，如经营规模、财务结构、过去的信用记录等；另一类是银行对借款者就借款活动所做的特别要求，如：回存要求、担保或抵押条件、贷款期限长短等；第三类属于其他因素，如企业与银行和银行个别职员的关系、借款者的身份、借贷员的个人好恶、回扣的有无和多少等。这些非利率贷款条件是利率管制环境下银行解决超额资金需求的常用手段。在信用分配的标准中，一些标准有助于银行减少信贷风险，如企业的资产负债结构、规模、贷款期限等；但也有许多因素不但有悖于资源配置的原则，而且还会助长银行这一垄断行业的不正之风，例如补偿余额、索要回扣、以借款者身份为标准、裙带之风等等。这些标准的存在，一方面变相提高了银行的有效贷款利率，另一方面则为银行及其他部门的相关人员寻租、腐败创造了条件。换言之，利率管制所导致的信贷配给的存在，除了会降低整个社会的资源配置效率外，还会产生败坏银行甚至整个社会风气的不良影响。 （3）扭曲资源配置，降低资本产出比率。根据经济学原理，市场利率与边际生产率相等，低于均衡边际生产率的企业会因其支付不起利息负担而退出借贷市场。换言之，由资本使用人之间自由竞争所决定的利率自动地将资本限制于那些报酬高的用途上，而将报酬低的投资予以淘汰。利率的这种功能对于资金供给是经济发展瓶颈的国家尤为重要。为了将资本分配于每一单位投资净报酬率最高的用途上，应让利率执行其自然的功能，使资本分配到最具生产力的各种相互竞争的用途上。 但如果政府武断地规定一个低的利率并任意对资本加以分配，完全限制竞争性利率的选择机能，将不可避免地造成资源配置的低效率，使一些资本分配到生产率较低的投资项目上，使每一单位投资的净生产率降低，更加重了资本供给缺乏的严重性。 （4）降低金融部门对经济发展的推动作用。若金融当局对金融部门的存贷款利率进行管制，必然影响资金供给来源。因为存款利率太低，效率低下而又有资金盈余的单位将会进行自我融资而不