北京大学经济学院--期货与期权市场课件(欧阳良宜)6-精.pptVIP

Dr. Ouyang 期权市场 欧阳良宜 北京大学经济学院 内容简介 6.1 交易所期权 6.2 场外期权 6.3 期权的条款 6.4 期权的交易 6.5 保证金制度 6.6 认股权证与可转换证券 期权合约 定义 期权的买方根据合约有权在将来确定时间向期权的卖方按照合约价格买入或者卖出约定数量的特定商品，但不承担进行交易的义务。做为补偿，期权的买方在合约签订时要向合约的卖方支付期权费。 特点 期权的买方（或称多方）拥有执行交易的权利，但无执行的义务。 期权规避了价格变动的不利风险，但保留了有利风险。 期权也可以通过平仓了结。 期权类别 看涨/看跌期权 看涨期权指买方有权在到期日或者之前按照合约价格买入约定商品的合约。 看跌期权指买方有权在到期日或者之前按照合约价格卖出约定商品的合约。 美式/欧式期权 美式期权指在到期之前买方都有权执行交易的合约。 欧式期权指买方执行交易的时点只限于到期日的合约。 场内/场外期权 场内期权指在交易所进行交易的期权合约。 场外期权指交易者私下订立的期权合约。 价格关系——看涨期权 价格关系——看跌期权 6.1 交易所期权 股票期权 最早进行交易的期权品种 交割品一般为蓝筹股 每手为100股股票 外汇期权 交割品为外汇，如英镑，加元，欧元，日元和瑞士法郎 股指期权 必须以现金交割 以股票指数来确定结算金额 SP500, DJIA 期货期权 以期货合约为交割品的期权 6.2 场外期权 场外交易 由多空双方直接进行交易的期权合约。 以外汇期权和利率期权交易最为活跃。 信用风险 虽然与场内期权一样有保证金要求，但存在违约风险。 优点 合约条款可以根据交易双方的要求进行定制。 百慕大(Bermudan)/亚洲(Asian)期权 百慕大期权指只能在某些特定日期中执行的期权。 亚洲期权指以某段时间的资产价格均值而非资产终值作为结算价的期权。 6.3 股票期权条款 最后交易日 到期月份的第三个星期五。 到期日 最后交易日的第二日。 到期月份的循环 交易月份分成1,4,7,10；2,5,8,11；3,6,9,12三个组。 本月到期的期权合约仍在交易时，从本月开始的3个月份合约以及同组的第三个交易月份合约进行交易。 本月合约到期以后，下两个月份的合约，以及同组的下两个合约进行交易。 示例 1月份第一个交易日 从1月份开始的下三个月份合约进行交易，包括1,2,3月份合约； 同组的第三个合约，即1,4,7,10中的7月份合约进行交易。 1月份最后一个交易日（本月合约已经到期） 下两个月份的合约进行交易，包括2,3月份合约； 同组的下两个合约进行交易，包括4,7月份合约。 施权价 股票价格25美元 以2.5美元为间隔进行报价 例如：10，12.5，15，17.5美元 股票价格介于25－200美元之间 以5美元为间隔进行报价 例如：90，95，100，105美元 股票价格200 以10美元为间隔进行报价 术语 同类期权（Option Class） 指都是看涨或者看跌的相同交割品的期权。 期权系列（Option Series） 指到期日相同且施权价相同的同类期权。 施权价与股票现价 In the money，指持有人现在施行期权即有盈利。 At the money，指施权价等于股票现价。 Out of the money，指持有人现在施行期权将会亏损。 内在价值（Intrinsic Value） 如果现在施行期权会有盈利，盈利额即为现在的内在价值。 如果现在施行期权没有盈利，现在的内在价值为0。 Flex Option 指交易员商定的非标准条款的期权合约。 红利及拆股 红利 当交割品发放红利时，场外及场内期权均不对施权价进行调整。 拆股（Stock Split） 当交割品拆分的时候，期权的施权价会减至相应比例。 送红股（Stock Dividend） 当交割品送红股时，期权的施权价会减至相应比例。 配股（Rights Issue） 出现配股情况时，期权的施权价会扣除配股权的价值。 示例 公司甲的股票看涨期权施权价为40美元，未到期之前公司甲宣布一股拆四股，问施权价将会如何调整。 公司甲的股票看涨期权施权价为40美元，未到期之前公司甲宣布10股送8股，问施权价将会如何调整。 持仓限制与施权限制 持仓上限 指单一投资者可以持有的单边最大合约数。 单边指的是看涨或者看跌。 施权上限 指单一投资者在连续5个工作日内可以施行的期权合约总数。 施权上限等于持仓上限。 6.4 期权的交易 期权交易所交易制度 多数期权交易所采用做市商制度。 纽约股票交易所采用专家制度。 做市商（Market Maker） 交易者询价时，做市商同时报出买入价与卖出价。 做市商有义务按照买入价或者卖出价与交易