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关于中小企业信贷融资的文献综述 作者简介:赵江(1971—) ,西安交通大学经济与金融学院博士研究生,研究方向:企业金融; 冯宗宪(1954—) ,西安交通大学经济与金融学院教授,管理学博士,博士生导师,主要研究方向为国际贸易与国 际金融理论与政策。 《学术界》(双月刊) 总第123期, 2007. 2 ACADEM ICS IN CH INA No. 2 Mar. 2007 〔摘　要〕中小企业发展面临的资金短缺和融资难问题,是世界经济发展普遍存在 的带有规律性的问题。而我国的中小企业处在一个非市场化的金融市场环境下,其融 资难问题较之其他国家或地区更为复杂和具有其特殊性。为此,国内外许多学者和专 家展开了研究,本文梳理了其中有关“中小企业信贷融资”方面的研究文献。 〔关键词〕中小企业;信贷融资;文献 一、国外研究现状 在西方,早在上世纪50年代,中小企业融资难(麦克米伦缺口)的问题就受 到了关注,随后学者们进行了大量专题研究,其中的主要观点和结论包括: 1、金融压抑、金融约束理论 麦金农(Mekinnon1973)和肖( Shaw1973)关于发展中国家金融抑制的理论 以及赫尔曼、穆尔多克、斯蒂格利茨等关于金融约束的理论指出,在金融压抑下, 政府按照自己的偏好将金融资源投入到大的项目和国有部门中去,而对中小企 业和非国有经济部门支持不够。在金融约束下,银行部门拥有较强的激励和动 力支持实体经济,但由于竞争不足,中小企业的融资需求难以满足。 2、信贷配给及生成机制理论 信贷配给是国外大量的关于中小企业融资文献的主题,Baltensperger (1978) 提出,信贷配给是指即使当某些借款人愿意支付合同中所有价格条件和非价格 条件时,其贷款需求还是得不到满足的情形。价格因素是指银行要求的、且不受 货币当局约束的贷款利率水平。显然,如果存在利率上限,肯定会出现配给现 象。即使银行不断提高利率,信贷需求仍然会超过供给。Baltensperger认为,贷 款合同中不仅包括利率规定,还应包括非价格条件,如担保条款〔2〕。 对信贷配给的生成机制学术界有着各种理论解释,其中斯蒂格利茨和韦兹 ( Stiglitz Weiss1981)以信贷市场信息不对称为基础所建立的理论模型最有影 响力。该模型证明了信贷市场上的信息不对称,必然导致逆向选择和道德风险, 使银行面临较高的信贷风险。由于较高的利率会产生逆向刺激效应和道德风险 效应,为降低信贷风险,银行会把利率降低到均衡利率水平以下,以鼓励那些资 信度高(风险偏好程度低)的企业借款,限制那些资信度低(风险偏好程度高)的 企业进入〔3〕。中小企业由于种种原因往往资信度低,难于从银行获得贷款。该 理论从信息经济学的角度为我们分析中小企业的融资障碍提供了思路。 3、中小企业融资周期理论及银企关系研究 这两个专题是西方学者研究的重点,原因在于:一方面中小企业存在更为严 重的信息不透明问题,一般的关于企业资本结构影响融资方式的研究方法并不 适用于小企业,而融资周期理论为研究在信息不对称条件下小企业融资问题提 供了一个有效的思考方法;另一方面,在西方,中小企业信贷融资更多是关系贷 款,这一事实现象促使众多学者进行有关研究。 Berger and Udell (1998)认为中小企业具有金融周期,其财务需求和选择权 变化随企业成长、经验获得和信息不透明的减弱而变化〔4〕。罗森(Rosen 1998 ) 论证了财务结构和企业在不同年龄段进化的决定因素。Sahlman (1990)和Wet2 zel (1994)认为,创始企业的融资非常严重地依赖于初始的内源融资、贸易融 资、天使融资。强调创始企业存在严重的信息不透明问题,因而从中介机构获得 外源融资非常困难〔5〕。 Berlin和Mester (1998)将银行贷款分为市场交易型贷款和关系型贷款。交 易型贷款多为一次性的市场交易行为,信贷需求不会反复发生,而关系型贷款是 以银行对借款人保持密切监督、银企重新谈判和双方隐含的长期合约为基本特 征〔6〕。Berger和Udcll (2002)认为,市场交易型贷款主要依赖于借款人易于表 达、量化、传递的硬信息,而关系型贷款主要依靠可意会却难以量化和传递的软 信息。一般认为中小企业更加依赖于关系型贷款,因为关系有助于解决银企之 间的信息不对称问题,增强银行的放贷意愿,提高企业的信贷可获得性,减少抵 押要求〔7〕。 4、中小企业信贷融资难的原因及对策研究 Dewatripant和Maskin (1995 )认为银行对中小企业信贷中会产生“预算软约 束”问题,使得银行更趋向于“大客户”的业务〔8〕; Hodgman ( 1961)和Martinell (1997)认为中小企业多属信贷历史较短的企业,信贷的历史信用不足,得到中