CPA财务成本管理——第四章财务估价的基础概念..pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 【答案】AD 【解析】β系数为负数表明该资产收益率与市场组合收益率的变动方向不一致，A正确；无风险收益率、市场组合收益率以及β系数都会影响证券收益，B错误；投资组合的β系数是加权平均的β系数，β系数衡量的是系统风险所以不能分散，因此不能说β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低，C错误，D正确。 （四）证券市场线与资本市场线的比较 证券市场线 资本市场线 描述的内容 描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系。 描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。 测度风险 的工具 单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数。 整个资产组合的标准差。 适用 单项资产或资产组合（无论是否有效分散风险） 有效组合 斜率与投资人对待风险态度的关系 市场整体对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高。 不影响直线的斜率。 【提示】投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，不影响最佳风险资产组合。 【例·多选题】下列关于资本市场线表述正确的有（ ）。 A.资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界 B.资本市场线的斜率会受到投资者个人对风险的态度的影响 C.资本市场线描述的是有效资产组合的期望收益与风险之间的关系 D.资本市场线测度风险的工具是β系数 【答案】AC 【解析】资本市场线测度风险的工具是整个资产组合的标准差，所以选项D错误。资本市场线的斜率不会受到投资者个人对风险的态度的影响，个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立，所以选项B错误。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * P108【教材例4-18】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设等比例投资于两种证券，即各占50%。 该组合的预期报酬率为： rp=10%×0.50+18%×0.50=14% 如果两种证券之间的预期相关系数是0.2，组合的标准差会小于加权平均的标准差，其标准差是： =12.65% 3.三种组合： 【例·计算题】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为15%；B证券的预期报酬率为16%，标准差为20%；C证券的预期报酬率为18%，标准差为24%；它们在证券组合中所占的比例分别为30%，50%，20%，若A、B之间的相关系数为0.4，A、C之间的相关系数为0.25，B、C之间的相关系数为0.3，计算三种证券组合的预期报酬率和三种证券组合的标准差。 【答案】 　　组合的预期报酬率=10%×30%+16%×50%+18%×20%=14.6% 证券组合的标准差 =14.79%  （2）相关系数与组合风险之间的关系 相关系数r12 组合的标准差σp（以两种证券为例） 风险分散情况 r12=1 （完全正相关） σp=A1σ1+A2σ2 组合标准差=加权平均标准差 σp达到最大。 组合不能抵销任何风险。 r12=-1 （完全负相关） σp=|A1σ1-A2σ2| σP达到最小，甚至可能是零。 组合可以最大程度地抵销风险。 -1＜r12＜1 （基本负相关或基本正相关） 0＜σp＜（A1σ1+A2σ2） 资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。 （3）不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变。 【例·计算题】股票A和股票B的部分年度资料如下： 年度 A股票收益率（%） B股票收益率（%） 1 26 13 2 11 21 3 15 27 4 27 41 5 21 22 6 32 32 要求： 　　（1）分别计算投资于股票A和股票B的平均收益率和标准差。 　　（2）计算股票A和股票B收益率的相关系数。 　　（3）如果投资组合中，股票A占40%，股票B占60%，该组合的期望收益率和标准差是多少？ 【答案】　　（1）投资于股票A和股票B的平均收益率和标准差： （三）两种证券组合的投资比例与有效集 在[例4-18]中，两种证券的投资比例是相等的。如投资比例变化了，投资组合的预期报酬率和标准差也会发生变化。 表4-5 不同投资比例的组合 组合 对A的 投资比例 对B的 投资比例 组合的 期望收益率 组合的 标