《第15章有效市场理论与行为金融》.pptVIP

导读 市场价格是如何反映信息的？ 我们要不要奉行积极投资策略呢？ 人的心理会如何影响投资行为？ 股票价格的涨跌是否有迹可寻？ 1953年，Kendall对股票的历史变化进行了研究，试图找到某些变化规律。但令人惊奇的是，他的研究表明，股票价格的变化完全无规律可循，他无法找到某种可以进行事前预测的股票价格变化模式。股票价格的变化完全是随机的，“机会的精灵”每次任选一个随机数加到股票的当前价格上，形成下一时刻的价格。 股票价格的随机游走意味着价格变化是相对独立的，每次价格的上升和下降与前一次的价格变化毫无联系，对下一次价格变化也毫无影响。Kendall的这一发现乍看似乎令人惊奇，但仔细对敲确是证券市场的必然选择。 比如，某一规律表明目前价格为50元/股的股票将在两天内涨至60元/股，而投资者掌握这一情况后都会在50元或稍高一点的价格买入，持有这种股票的投资者显然不会同意以低于60元的价格卖出，最终结果是股票的价格在很短的时间内上升至60元/股。也就是说，由“规律”带来的“好消息”将立即反映在股票价格上，而不是一段时间后才反映。 股价的随机游走和效率市场 一般来说，分析家们通过各种“信息”或“消息”来预测股票价格的未来变化，而任何可能用于预测股票价格的信息都应该“已经”反映在股票价格上了。因此，投资者能够得到的只是与股票价格风险相对应的合理的回报率 如果股票价格已经完全放映了所有已有的信