中级财务管理 课件 戴书松 第二章 风险与收益新.ppt

第二章 风险与收益 主要内容 2.1 投资风险与收益的基本原理 2.2 单项资产投资收益与风险 2.3 组合资产收益与风险 2.4 最佳风险投资组合的确定 2.5 资本资产定价模型 2.6 套利定价模型 2.1投资风险与收益的基本原理 2.1.1 投资风险及定义 2.1.2 投资收益及定义 2.1.3 概率分布及相关概念 2.1.1 投资风险及定义 确定性投资 实际收益率与预期收益率一致 不确定性投资 实际收益率与预期收益率不一致 风险概念 不确定性投资下，实际收益率与期望收益率之间的变动性 2.1.2 投资收益及定义 投资收益率rt 投资收益是以投资者在一段时间内所获损益来衡量，一般表现为资产价格变动（期末资产价格大于期初资产价格的资本利得或期末资产价格小于期初资产价格的资本损失）同其他现金收益（股利或利息）之和与期初资产的投资成本之间比。 确定性投资收益率 不确定性投资收益率 对未来收益的不确定性，一般我们可以通过两种方法来进行考虑： 一是根据概率分布事先确定时期t内的价格、现金流量和收益。 另一方法是假定价格、现金流量和收益都是随机变量，这些随机变量在时期t内可取几个可能的结果（也许是无限个可能结果）中的一些，而且它们的实际值是事先不能确定的。 我们在公式中用字母上标“～”表示不确定性随机变量，随机收益率可写成： 2.1.3 概率分布及相关概念 随机变量 随机变量是指其价值服从于不确定性分布，其值是不能完全被预期的。 概率 由于随机变量的价值是不确定的，这时我们就需要有途径来评价每一可能取值的相对可能性。为此，我们通过对每一可能取值分派一个概率来表示。 概率必须满足两个条件：一是概率不能为负，二是所有可能结果的概率之和必定为一。 均值 考虑一个随机变量X，其有N个可能取值 ， ，每一取值的概率分别为 、 ……、 。则随机变量X均值，亦称之为期望值（The Expected Value），可表述为： 例2-1 申银万国证券公司有10位证券分析专家对宝钢下年的每股收益进行预测，预测结果如下：一个预测下年每股收益为0.78元，两个预测为0.81元，四个为0.85元，三个为0.9元。 我们可以根据预测人员的分布状况得出每一盈利水平被预测到的概率，其期望收益率为： 方差与标准差 方差反映随机变量的取值相对于它的期望值的平均偏离程度，用希腊字母σ2来表示 方差越大表示可能取值偏离期望值的程度越大，其风险越大；方差越小表示可能取值偏离期望值的程度越小，其风险也就越小。 标准差是方差的平方根，用 表示随机变量 的标准差，计算表达式为： 协方差和相关系数 协方差是用于测定两个随机变量如何相互变动影响指标 两个随机变量 和 的协方差通常记为 Cov（X，Y）、或者记为 相关系数记为 ，有时也用希腊字母 主要内容 2.1 投资风险与收益的基本原理 2.2 单项资产投资收益与风险 2.3 组合资产收益与风险 2.4 最佳风险投资组合的确定 2.5 资本资产定价模型 2.6 套利定价模型 2.2 单项资产投资收益与风险 2.2.1 单项投资的期望收益 2.2.2 单项投资的风险 2.2.3 正态分布下概率计算 2.2.1 单项投资的期望收益 利用投资者的预期的随即收益率计算公式，将其中的变量有随机变量值改用其期望值来代替，变量的期望值用变量上标示“—”来表示，则投资者的期望收益率 一项资产的期望收益就是该资产未来各种可能收益的均值。 例2-2 A公司打算持有甲、乙两家公司的股票作为投资，A公司的财务经理对两家公司股票未来一年收益的预测如表2-2： 甲公司的期望收益率为 乙公司的期望收益率为 2.2.2 单项投资的风险 对于未来收益不确定的随机变量，其风险大小与其未来各个可能收益的期望值及标准差有关。对例2-2的资料，我们可以分别计算甲、乙两家公司的方差和标准差。 甲公司的方差为 乙公司的方差 甲公司的标准差为 乙公司的标准差为 概率 0.3 0. 2 0.1 -0.2 -