梁昕_《资本市场会计和财务的研究》课程文献展示.ppt

宝山壁画 宝山壁画是引人注目的昂贵文物。此壁画发现于阿鲁科尔沁旗东沙布乡境内。1994年列为“全国十大考古新发现”之一。宝山壁画中最引人注目的是《杨贵妃教鹦鹉图》。该画高0.7米、宽2.3米，用于笔重彩绘制，最突出的表现了 晚唐风格。唐代擅长绘贵妇仕女的大师周昉绘制了《杨贵妃教鹦鹉图》，不仅享誉中原，而且还影响全国各地。发现于阿旗宝山古墓里的这幅画，就是契丹人聘请中原画家按照周氏风格绘制的， 技法深得周氏画风的真传。在唐人真迹稀如星风的今天，能够从中完整了解唐代人物画的杰出成就，堪称美术史研究的辛事。这幅壁画现今保存在阿鲁科尔沁旗博物馆，历经千年，恍如新绘，是该馆的镇馆之宝。 欢迎大家观看！ Table IX: Investor Recognition and Media Effect 理论解释——投资者认知假设 Diether, Malloy, and Schebina(2002)(DMS)的文章指出高频率的分析师预测往往导致低的股票收益 Ang et al.(2006)idiosyncratic volatility 高的股票收益率低。 在承认投资者认知假设的前提下，本文试图分析媒体效应与分析师报道效应，媒体效应与idiosyncratic volatility效应之间的关系（1）媒体效应不能被纳入idiosyncratic volatility（特制波动率？）效应，因为在不同程度的idiosyncratic volatility下，媒体效应很小 （2）idiosyncratic volatility效应也不能被纳入媒体效应，在无媒体报道子样本中出现了相反的情况 （3）媒体效应不能被纳入分析师报道效应（4）分析师报道效应也不能被纳入媒体效应 给定分析师报道程度低媒体报道度的收益高；给定媒体报道度，低分析师报道度的收益高。 结论 通过对媒体报道与股票收益之间的截面分析，本文有以下结论： 1.存在媒体效应。且在考虑风险因素（市值、规模、账面市值比、动力因素、流动性）的情况下，低媒体报道度的股票收益存在媒体溢价。 2.媒体溢价在小型、低分析师报道度、高个人投资者比、高特质波动的股票中尤为显著。（投资者认知假设 交易障碍假设） 3.媒体效应是截面模式而非时间序列模式（不能由收益延续-逆转模式解释） 4.投资者认知假设可以解释媒体效应的产生原因，投资者认知假设解释其为何一直存在而不被套利交易消除 5.现实指导：即使不是独家新闻，媒体报道本身能够减轻市场的信息摩擦。公司的媒体关系能够影响其资本成本。且媒体报道可作为传统公司信息传播媒介——分析师——的有效替代。 拓展 自己的疑问：对idiosyncratic volatility部分及最后三者关系部分不是很理解。 国内学者相关的研究 2010饶育蕾，彭叠峰，成大超《媒体注意会引起股票的异常收益吗？——来自中国股票市场的经验证据》 通过考察媒体注意力与股票月度收益之间的关系，发现媒体对上市公司的关注度越高，在接下来一个月中，其股票的平均收益率越低。通过埋入地关注度股票、卖出高关注度股票构建的零投资套利策略具有显著超额收益，经Fama和French的三因素模型及Carthart的四因素模型调整后仍然显著，具有行业调整后的稳定性。 以上均和本文结论一致。但此文认为这种异常收益主要来源于高关注度股票组合的弱势表现而不是地关注度股票的“未报道信息溢价”，这一点与本文相反，但与“过度关注弱势假说一致”。 此外，月历效应对媒体效应的影响，媒体效应与规模、波动率、换手率以及前一期股票收益之间的交互关系从某种程度上支持了所提出的研究。 拓展 2010饶育蕾、王攀《媒体关注对新股表现的影响——来自中国股票市场的证据》 首次公开发行股票由于备受媒体关注，从而会在上述以后的价格表现上产生一定的影响。此篇文章研究得出结论：媒体关注度通过影响投资者情绪，对新股短期积累超额收益产生正的影响，而对长期积累超额收益产生负的影响。同时发现，媒体关注度高的新股，其发行价格也相对较高。 2005 徐柳英、陈启欢《公众注意力影响买入行为吗？——基于投资者行为的分析》公众注意力衡量了一只股票受投资者关注的广泛程度。此篇文章分析了公众注意力对不同类型投资者买入行为的影响，发现小投资者更倾向于买入引起他们注意的股票，中大中大类型投资者没有明显与注意力相关的买入行为，机构投资者则表现出了与公众注意力相关的策略性行为。小投资者的这种特性使得他们更容易成为市场操纵的受害者。 本作品采用知识共享署名-非商业性使用 2.5 中国大陆许可协议进行许可。 专业交流 模板超市 设计服务 NordriDesign中国专业PowerPoint媒体设计与