《数据点评：城投债发行规模继续下降——7月城投债数据跟踪.》.pdf

2013 年8 月7 日 中国经济 城投债发行规模继续下降——7 月城投债数据跟踪 数据点评 [1] 7 月城投债发行规模继续下降 。继6 月城投债发行规模锐减后，7 月 城投债发行量较前月进一步下降近200 亿元，至351 亿元。季调后的单 月发行量虽略有提升，但仍然是年内新低。从同比多增数据看，7 月城 投债发行规模较去年同期减少157.6亿元，下降幅度较前月扩大（图 1， 联系人： 图 2 ）。 王艺伟 010 审批从严与资金面偏紧是打压城投债发行的双重因素。一方面，发改 wangyw@ 委从严审批继续从供给面打压包括城投债在内的企业债发行。国家发改 分析师: 委早在5 月下旬就发布了《关于对企业债券发行申请部分企业进行专项 徐高 核查工作的通知》，宣布对企业债券发行申请的部分企业进行专项核查。 010 7 月中旬，发改委再次公布《关于省级发展改革部门报送企业债券核查 gaoxu@ 报告有关要求的通知》，要求省级部门积极指导、督促核查工作，再次 执业证书编号： 传递出了负面的政策信息。近期企业债融资总额与城投债也呈现同步下 S0930512080004 挫 （图 3 ）。另一方面， “钱荒”过后，资金面仍然较为紧张，这也从 需求层面继续打压整个债市。相比企业债，受市场供求因素影响更大的 中票发行规模在7 月继续回落 （图 4 ）。 债券信用评级下调事件频现，AA+债券占比增多。或许是评级公司对 债券的审查更为严格，以及近期资金面紧张令城投公司问题更易暴露的 缘故，最近两个月债券信用评级下调事件出现的频率在增大。据媒体报 导，大公国际于6 月底下调了3 支城投债的信用评级。在7 月城投债中， AAA 级债券占比明显下降，AA+债券占比小幅提升（图 5 ，图 6 ）。在 债券评级下调的同时，7 月城投债发行平均票息率仍然接近AA 企业债 收益率，不过发行利率的离散程度已经在明显减少 （图 7 ，图 8 ）。 交通运输、地产类城投债占比提升。交通运输与地产类城投债占比在7 月出现提升（图 9 ，图 10 ）。近期政府对于铁路投融资改革的倡导，及 对棚户区改造、保障房建设的支持应该是这两类城投债提升的主要原因。 我们对7 月城投债数据做偏负面评价。7 月城投债发行规模受审批从严 及 “钱荒”过后的资金面偏紧双重因素打压而继续下行。预计发改委从 严审批城投债的调子还会延续一段时间。未来城投债发展方向更大程度 上会受到政策导向影响。一旦政府加大对以铁路为主的交通运输项目、 以及保障房项目的支持力度，与这些项目相关的城投类企业发债会更容 易，进而可能带动整体城投债发债规模的提升。 1城投债数据用Wind 资讯中的个券数据加总获得。由于部分城投债存在跨市场发行，因此直接采用wind 数据会出现重复计算 问题，对此我们对原始数据进行了剔除重复项处理。另外wind 会根据发债人业务说明的变更重新划分发行人发行的债券类型 （包括历史债券），这种划分会影响城投债历史数据样本，但是由于变更幅度较小，对城投债特征的总体描述并不构成影响。 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 证券研究报告 2013-8-7 宏观快评 图 1. 7 月城投债发行规模较 6