期货市场对白糖产业影响实证研究.pdfVIP

摘要 白糖作为我国重要的经济作物之一，既是居民日常生活的重要必需品，又是饮料、 食品、制药等工业经济中不可或缺的重要原料。因此，白糖市场的稳定发展既关系到百 姓民生问题，也直接影响着国民经济相关产业的健康运行。然而，由于白糖“宿根”造 成的生产特殊性极易导致供需失衡从而产生价格剧烈波动，给白糖的生产加工企业、流 通企业、下游消费企业及居民百姓带来了诸多不利影响。特别是近年来，中国期货市场 的发展，虽然比较快，但与国际期货市场相比，由于起步较晚，发展还很不完善。因此， 增强和完善期货市场信息的透明度，避免过度投机和泡沫成分成为了完善我国白糖期货 市场、促进实体产业优化升级的必然趋势。通过分析白糖市场行情及未来走势，寻找白 糖价格波动规律和周期性变化特征，同时利用国内外期货市场的价格发现和套期保值两 大功能，促进我国白糖产业健康发展和优化升级，从而化解白糖价格剧烈波动风险，是 本文研究的重要目的。 本文逻辑是首先通过对白糖进行简洁概述，深入、细致分析世界白糖供需状况及巴 西、印度、泰国等国际白糖主产国的生产、消费、进出口、储备、政策变动，接着对我 国白糖的生产供需基本情况进行详细分析，由此总结出影响白糖价格的主要因素。 在此基础上开始对白糖价格变动的本质规律进行探索：通过对国内外期货市场进行 介绍，对期现货价格关联性的内在理论进行阐述，着重分析我国白糖基差变动、月问价 差、季节性变动等规律，同时对未来价格进行展望分析。 均衡关系。 (2)通过因果关系检验表明，白糖期货市场价格传导机制的传导速度快于现货市场 白糖价格传导速度。其中国内白糖现货价格主要受郑糖期货价格和国际白糖期货价格影 响。而国际白糖现货价格对国内白糖现货价格的影响则相对较慢。 (3)通过误差修正模型还发现，国际白糖现货价格走高反倒引起国内白糖价格走 低的结论不符合事实。究其原因，一方面因为我国白糖现货市场与国际白糖市场并未完 全接轨，比如我国白糖实行配额内进口和配额外进口，同时白糖走私现象也比较严重， 导致我国白糖现货价格与国际白糖现货价格关系同事实和基本逻辑不符。另一方面原因 则可能是模型有待进一步深入和修正。 最后本文综合国内外白糖市场格局、我国白糖产业现状、我国白糖的价格规律，给 出涉糖企业如何利用期货市场促进白糖产业优化升级、稳定发展的若干建议： (1)白糖生产、加工及贸易企业利用期货市场指导生产经营。对蔗农和上游生产 企业而言，通过分析远期合约价格走势、远期合约月问价差水平、期现基差水平，合理 预估未来白糖现货价格走势，从而实现利润最大化的目的。 (2)白糖产业利用期货市场完成现货销售采购模式的创新。由于白糖期货市场具 有实物交割平仓机制，因此期现货价格及货物具有统一性。利用期货市场的实物交割平 仓机制，涉糖企业可以实现现货采购和销售模式的创新。 例如在基差水平为负且基差水平绝对值大于买断费用时，上游企业可以通过在郑州 商品交易市场注册标准仓单，同时在期货市场上卖出保值的方式销售白糖现货，从而达 到利润最大化的目的。 在基差水平处于正常波动范围，达不到买断的时机时，中间贸易商可以通过在期货 盘面利用点价的模式，同时锁定上游白糖现货采购价格和下游白糖销售价格，从而实现 利润提前锁定的目的。 (3)期货市场具有套期保值功能，涉糖企业如何利用期货市场化解价格波动风险 是企业和产业稳步发展的关键之一。 如在白糖牛市周期或者白糖榨季末期，白糖现货供应趋紧，价格上行压力较大，白 糖下游消费企业通过在期货盘面买入保值，从而防范价格上行风险。 (4)涉糖企业利用期货市场还可实现贸易融资。涉糖企业在资金紧张时，通过将 符合白糖交割品级的白糖现货拉至指定交割仓库，将白糖现货注册成标准仓单。同时将 白糖的标准仓单质押至银行、投资公司、贸易公司等，可获得相应的资金现款，从而实 现融资的需求。待资金宽松时再赎回现货，从而使得企业多了一条解决资金燃眉之急的 重要方法。 关键字：期货价格，现货价格，协整检验，产业升级 II ABSTRACT is of residentSof alsoan an life，is