12_风险、资本成本及其资本预算.pptVIP

风险、资本成本与资本预算 主要概念和方法 知道如何判断一个公司的权益资本成本 理解贝塔系数在确定公司的股权资本成本时的作用 知道如何确定公司的整体资本成本 本章目录 补充-----杠杆 12.1 权益资本成本 12.2 贝塔系数的估计 12.3 贝塔系数的确定 12.4 基本模型的扩展 12.5 估计Eastman Chemical公司的资本 边际贡献率=边际贡献/销售收入 变动成本率=变动成本/销售收入 息税前利润——企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。 EBIT——Earnings Before Interest and Tax 营业杠杆的概念： ——Operating Leverage 营业杠杆（经营杠杆、营运杠杆） ——产销业务量的增加会降低单位单位固定成本， 从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大 于产销业务量的增长量。 ——企业总成本中固定成本的比例 FC/TC 营业杠杆系数 例：XYZ公司的产品销量40 000件，单位产品售价1 000 元，销售总额4 000万元，固定成本总额为800万 元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为 60%，变动成本总额为2 400万元。其营业杠杆系数 为多少？ 分析营业杠杆系数等于2的意义： 当企业销售增长1倍时，息税前利润将增长2倍，表 现为经营杠杆利益； 当企业销售下降1倍时，息税前利润将下降2倍，表 现为营业风险。 注： 　用DOL度量息税前利润对销售变动的敏感性在不同产出（或销售）水平上是不同的，因此提及DOL时务必指出：在Q件时的DOL。 企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风 险就越高； 企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风 险就越低。 1、关系：固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大 2、 DOL=M/EBIT =[M/（M-F）] 1 练习题 某公司95年销售收入为500万元，变动成本300万 元，已知公司拟以95年为基期计算的DOL为4。 要求： （1）计算该公司95年的固定成本和息税前利润 （2）如该公司96年销售收入在固定成本不增加的情 况下增加到 600万元，计算以96年为基期的经 营杠杆系数。 （3）如该公司每年需支付的固定利息20万元，所得 税30%，总股本为100万股，每股面值1元，计 算95、96的每股税后利润。 结论： 　息税前利润的变动也会影响每股税后利润的 增减，　 　每股税后利润的变动率大于息税前利润的变动率 经营杠杆与企业生产的固定成本有关 。 财务杠杆则反映了企业对债务融资的依赖程度。 杠杆企业----资本结构中有负债的企业。 财务杠杆原理： 财务杠杆也叫筹资杠杆，由于债务（利息 和优先股股利）的存在而导致普通股 股东权益变动大于息税前利润变动的 杠杆效应， 财务杠杆的计量----财务杠杆系数（DFL） 财务杠杆利益与风险分析： 　　　　　　例：财务杠杆正效应 财务杠杆系数 ≥1 杠杆作用的全过程 联合杠杆系数的测算 我们从哪展开? 前面几章关于资本预算的讨论主要集中在现金流的适当规模和时间价值上。 本章讨论现金流量存在风险时所需要的折现率。 12.1 权益资本成本 从公司的角度来看，期望收益率就是权益资本成本 例 假设Stansfield企业的股票，PowerPoint演示文稿 的出版商，有一个2.5的测试版 。该公司100%通过 股权融资。 假设无风险利率为5%和市场风险溢价为10%。 怎样的折现率利于扩大这个公司？ 假设Stansfield企业评价以下独立的项目。每个需花 费100美元，持续一年。 运用证券市场线 一个无负债公司应接受内部收益率超过股本成本的项目，拒绝内部收益率小于股本成本的项目。 12.2 贝塔系数的估计 市场资产组合——组合经济中的所有资产。 实际中，股市指数，如标准普尔综合指数，被拓展用来代表市场。 贝塔系数 ——度量一种证券的收益对市场组 合收益的敏感程度 。 贝塔系数的稳定性 多数分析师认为，企业与同行业其它企业的贝塔系数相对一致。 如果企业从事的行业发生变化，β系数可能会随之发生变化。 这并不是说一个公司的β系数不能改变 改变生产线 技术改革 市场的变化，如放松管制 改变财务杠杆系数 利用行业贝塔系数 经常有人指出运用整个行业的贝塔系数可以更好地估计企业的贝塔系数。 如果认为企业的经营与所在行业其他企业的经